星宇股份(601799)：业绩符合预期 受益于产品客户双升级

本报告导读：


　　公司发布2024 年三季度报告，业绩符合预期。随着车灯行业智能化升级和公司客户结构持续转型，盈利能力有望逐步提升。


　　投资要点：


　　维持目标价172.23 元，维持增持评级。公司发布2024 年三季度报告，业绩符合预期，维持公司2024/25/26 年EPS 预测分别为5.36/6.95/8.54 元。考虑到公司受益于行业升级，参考可比公司给予公司2024 年约32 倍PE，略高于可比公司平均，维持目标价172.23 元，维持增持评级。


　　业绩符合预期，2024 年Q3 收入利润双增长。受益于自主品牌客户热销，2024 年Q1-Q3 公司实现营收92.3 亿元，同比+27.5%，归母净利润9.8 亿元，同比+25.0%，扣非净利润9.3 亿元，同比+38.8%，扣非净利润增长较快主要系车灯业务规模增长及计入非经常性损益的政府补助同比减少所致。其中2024 年Q3 收入35.1 亿元，同比+24.8%，环比+6.2%，归母净利润3.8 亿元，同比+21.6%，环比+9.0%，扣非净利3.7 亿元，同比+43.7%，环比+13.9%。


　　费用率同比改善，现金流改善。2024 年Q1-Q3 公司毛利率20.0%，同比-1.47pct，2024 年Q1-Q3 公司净利率10.6%，同比-0.21pct。其中2024 年Q3 毛利率19.9%，同比-1.15pct，环比-0.43pct，2024 年Q3 净利率10.9%，同比-0.29pct，环比+0.27pct。2024 年Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2pct/-0.4pct/-0.6pct/-0.4pct，降本增效成果显著。2024Q3 公司经营活动产生的现金流量净额为1.4亿元，2023 年同期为0.38 亿元，主要系本期销售商品收到的现金比上年同期增加较多所致。


　　车灯行业持续升级，公司客户结构持续转型，盈利能力有望逐步提升。2023 年以来，随着ADB 等高单价智能化产品逐渐上量，以及公司客户结构向自主品牌和新势力客户切换，公司营收开启新一轮快速增长。随着后续新能源客户的规模效应显现，以及智能车灯良率提升，公司盈利能力有望持续改善，净利润开启加速增长。


　　风险提示：智能大灯渗透率或低于预期；行业增速或低于预期。

□.吴.晓.飞./.周.逸.洲    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司