劲仔食品(003000)：收入稳健 盈利向上

事件：公司发布24Q3 业绩报告，24Q1-3 公司实现营收17.72 亿元，同比+18.65%，实现归母净利润2.15 亿元，同比+61.2%，实现扣非归母净利润1.89 亿元，同比+72.89%。单Q3 实现营收6.42 亿元，同比+12.94%，实现归母净利润0.71 亿元，同比+42.58%，实现扣非归母净利润0.67 亿元，同比+77.83%。


　　点评：


　　大单品小鱼实现双位数增长，关注11 月份溏心鹌鹑蛋上新。品类来看，Q1-3 公司主要品类鱼制品、禽肉制品、豆制品、蔬菜制品均实现双位数增长，核心大单品小鱼在整体销售体量不低的情况下，仍实现双位数增长，表明公司渠道扩张和品牌提升的成效。品规上，小包装产品Q1-3同比增长约25%，表现突出。渠道上，Q1-3 公司线下渠道拓展稳步推进，零食专营渠道Q1-3 同比增长100%+，线上渠道整体略有下降，主要系电商新媒体渠道表现稍弱。


　　规模效应及成本下降，盈利能力同比提升。24Q3 公司毛利率为30.06%，同比+3.3pct，毛利率提升主要系规模效应、供应链效益优化及主要原材料、辅料、包材等采购价格下降。24Q3 销售费用率为12.2%，同比+0.3pct，管理费用率为3.4%，同比-0.4pct，费用率整体保持平稳。对应24Q3 归母净利率为11.1%，同比+2.3pct，盈利能力提升显著。


　　盈利预测与投资评级：往后展望，收入端，公司持续推进线下渠道开拓，KA/BC 等现代渠道品牌辐射能力好，有望持续推动核心单品体量提升，线上渠道积极调整，关注线上渠道调整结果。公司预计于11 月份正式上市溏心鹌鹑蛋，建议关注升级产品表现情况。长期来看，公司为典型的大单品型公司，先后成功开拓小鱼、鹌鹑蛋等大单品，长期可期。我们预计24-26 年公司每股收益分别为0.66/0.80/0.94 元，维持对公司的“买入”评级。


　　风险因素：鳀鱼干价格上涨；鹌鹑蛋爬坡不及预期；新渠道对于老渠道的冲击；食品安全问题。

□.程.丽.丽    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司