沪光股份(605333)：下游需求旺盛 盈利能力持续改善

事件：公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司营收55 亿元，同比+134%；归母净利润4.4 亿元，同比+2030%。2024Q3，公司营收21 亿元，同比+121%，环比+12%；归母净利润1.8 亿元，同比+902%，环比+19%。


　　下游需求旺盛，业绩持续高增长。据中国网、中汽协，2024 年Q1-Q3，国内市场新能源汽车销量832 万辆，同比增长33%，其中Q3，国内新能源车销量338 万辆，环比增长18%。问界方面，24Q3 销量11.1 万辆，环比+17%。下游客户需求较好，带动公司Q3 营收高增，实现环比+12%。


　　同时，公司积极拓展新客户，引入赛力斯、吉利极氪/极越、戴姆勒奔驰、蔚来乐道等汽车厂商，提升客户覆盖率，保障公司未来发展。


　　规模效应释放，盈利能力大幅提升。2024 Q1-Q3，公司销售毛利率17.3%，同比+6pct，销售净利率7.9%，同比+9pct；2024Q3，公司销售毛利率20.5%，同比+8pct，环比+4pct，销售净利率8.7%，同比+7pct，环比+1pct。我们预计公司通过持续推进自动化生产+新能源客户项目持续放量，毛利率大幅提升，同时公司Q3 税金及附加0.13 亿元（Q2 为0.08 亿元），资产减值损失0.6 亿元（Q2 收益0.2 亿元），因此净利率提升幅度不及毛利率。


　　电动化+智能化扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，产能储备充足，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。同时公司聚焦核心技术能力，实现高压连接器等产品研发，并已具备批量生产交付能力。目前高压连接器产品已在L 汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。公司轻量化产品已量产，高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段，助力公司不断拓展新品类，获取新订单。


　　盈利预测与估值：考虑到下游客户订单放量+公司开拓高压连接器产品，形成新的业绩增长点，我们将公司2024-2026 年归母净利润上调为6.3/8.4/10.4 亿元，对应PE 分别为21/16/13 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济下行导致行业需求不振，原材料价格波动，重庆工厂上量不及预期，市场开拓不及预期。

□.丁.逸.朦./.江.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司