沪光股份(605333)：Q3业绩超预期 毛利率持续提升

事件：公司发布 2024年三季报，24Q1-3实现营收55.32亿元，同比+134%；归母净利润4.38亿元，同比+2030%，超出市场预期；毛利率17.3%，同比+5.5pp，净利率7.9%，同比+8.9pp。其中24Q3实现营收21.14 亿元，同比+121%，环比+12.1%；归母净利润1.83 亿元，同比+902%，环比+18.9%。


　　盈利能力持续回升，费用控制有效：24Q3公司主要客户销量同环比均实现较快增长，公司盈利能力持续回升，24Q3毛利率20.5%，同比+7.8pp，环比+4pp，净利率8.7%，同比+6.8pp，环比+0.5pp，大幅回升，主要来自营业收入增长迅速，客户订单相对稳定，费用降低等因素，24Q1-3 公司期间费用率7.6%，同比-5.6pp。


　　新能源高压线束占比提升，产品销量不断增长：公司基于智能制造生产管理系统，打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求，公司的高压线束自动化生产线已陆续在L汽车、赛力斯、美国T公司、大众汽车、上汽通用、蔚来等高压项目上应用。


　　市场规模提升，持续开展技术创新：（1）与传统燃油车相比，新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元，带动新能源汽车线束单车价值达到5000 元以上，显著高于燃油车3000 元。随着国际汽车厂商越发重视成本控制，汽车零部件的本土化采购日益加强，国内也涌现了一批优秀的自主线束企业，国产替代空间巨大，公司有望实现规模扩张及国产替代。（2）公司持续开展技术创新，2024H1 实现了40A~600A 全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发，目前高压连接器产品已在X 汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载；高压插件一体化产品已在部分客户的路试车上搭载测试并实现批量生产。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.43/1.83/2.35 元，对应PE 为23/18/14 倍，归母净利润CAGR 为167%，维持“买入”评级。


　　风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。

□.郑.连.声./.冯.安.琪    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司