兆易创新(603986)：Q3同比环比均实现增长 DRAM业务进展显著

事件：公司发布2024 年三季报，前三季度营业收入56.50 亿元，同比增长28.56%；归属于上市公司股东的净利润8.32 亿元，同比增长91.87%；扣除非经常性损益后的净利润7.77 亿元，同比增长128.31%。


　　Q3 同比环比均实现增长，消费网通持续回暖，工业存储与计算去库存。公司24Q3 营业收入20.41 亿元，同比增长16.78%，环比增长2.97%;归属于上市公司股东的净利润3.15 亿元，同比增长222.55%，环比增长0.93%；扣除非经常性损益后的净利润3.04 亿元，同比增长367.35%，环比增长4.94%。公司24Q3 同比、环比均实现增长，主要由于消费、网通类下游需求回暖持续，工业、存储与计算类下游去库存。


　　产品结构优化，毛利率提升显著。公司24 年三季报毛利率39.46%，同比增加5.08pct，其中24Q3 毛利率41.77%，同比增长5.41pct，环比增长3.6pct，主要由于高净值产品客户需求增加，出货占比提升，MCU 和Flash 产品积极推出高性能/高容量的产品，进入高规格、高要求的需求领域，叠加公司有效降本，使毛利率提升显著。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.91%、5.90%、14.97%、-2.96%，同比变动+0.20、-0.18、-2.25、+2.41pct。


　　多项业务协同发展，DRAM 业务有望带来增长弹性。Flash 业务方面，公司除消费、网通、计算等领域外，还持续拓展工业、汽车等市场，24 年Flash 在汽车领域出货量实现同比高增，并研发1.2V 等产品系列。DRAM业务方面，公司推出DDR4 8Gb 产品，并持续推进DDR4 8Gb 产品在TV 等领域的客户导入，并还将推出LPDDR4，补齐利基型DRAM 产品线，广泛地服务网通、工业、TV、智能家居等领域的客户。


　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年营业总收入分别为75.04、95.02、112.34 亿元，同比增速分别为30.25%、26.64%、18.22%；归母净利润分别为11.56、17.65、20.82 亿元，同比增速分别为617.25%、52.65%、18.03%，对应24-26 年PE 分别为56X、33X、28X，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

□.张.世.杰./.李.珏.晗./.罗.平    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司