宝立食品(603170)2024年三季报点评:业绩符合预期 长期成长无虞

时间:2024年10月29日 中财网
本报告导读:


  业绩符合预期,空刻动销明显改善;展望中长期,在餐饮需求回暖带动下,基于公司品类/渠道双扩张,我们看好公司超额收益。


  投资要点:


  维持“增持”评级。维持 2024-2026 年 EPS 0.58/0.72/0.89 元,同比-23/+26/+23%,参考日辰股份、千味央厨、天味食品及立高食品给予公司2025 年22X PE,上调目标价至15.84 元(前值为14.36 元)。


  业绩符合预期,空刻动销改善。公司发布2024 年三季报。报告期内公司实现营业收入19.3 亿元,同比+9.72%,实现归母净利润1.73亿元,同比-28.01%,折合Q3 单季度实现营业收入6.57 亿元,同比+4.06%,实现归母净利润0.65 亿元,同比-13.45%。总体而言,公司业绩符合市场预期。分产品看,2024Q3 单季度复调/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入分别同比+0.7%/+9.64%/-5.69%;复调及饮品甜点配料收入承压主因餐饮需求疲软,轻烹解决方案高增主要归功于空刻的起量以及B 端新品的推出;分BC 端看,我们预计Q3 单季度B 端小个位数增长,空刻实现中个位数增长,空刻的复苏主要归功于新品/新渠道的放量,一方面公司推出速食意面产品,基于其性价比定位以及便利属性实现了消费群体扩充,另一方面线下团购、便利店等新渠道持续放量(2024Q3 单季度公司经销商净增加51家。)


  盈利能力略有下降。2024Q3 单季度公司毛利率为31.28%,同比-1.06pct,下滑主因空刻加大促销/搭赠力度;净利率为9.9%,同比-2pct,期间费用率方面,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.93pct/-0.07pct/+0.15pct/持平,销售费用率增长同样归因于空刻投入力度的加大。


  主业加速提份额,空刻有望否极泰来。在西式餐饮稳健扩容的背景下,随着宝立产能短板补齐、研发优势进一步凸显,我们看好公司加速提升在整个西式连锁餐饮供应链中的份额;同时考虑到在意面行业顺应健康化饮食大潮流的背景下,空刻品牌/渠道优势进一步凸显,我们看好空刻中长期超额收益。


  风险提示:餐饮需求持续疲软;食品安全风险等
□.訾.猛./.徐.洋    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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