海天味业(603288)：龙头韧性凸显 收入利润稳健增长

公司披露2024 年三季报，2024Q3 收入利润符合预期公司披露2024 年三季报。2024Q1-Q3 公司营收/归母净利润分别为203.99/48.15亿元（同比+9.38%/+11.23%）；其中2024Q3 营收/归母净利润分别为62.43/13.62亿元（同比+9.83%/+10.50%）。收入利润符合预期。我们维持2024 -2026 年盈利预测， 预测2024-2026 年归母净利润分别为62.5/70.5/79.8 亿元， 同比+11.1%/+12.8%/+13.2%，当前股价对应PE40.0/35.5/31.4 倍。维持“买入”评级。


　　2024Q3 营收表现稳健，产品渠道良性运转


　　产品端：2024Q3 公司酱油/调味酱/蚝油营收分别+8.72%/+10.17%/+7.83%，其他品类营收同比+15.08%。渠道端：公司通过柔性化生产、以客户需求为导向开发新品（如凉拌汁等），积极进行渠道渗透，带动2024Q3 线下渠道营收同比增长8.12%；同时公司积极布局新零售渠道，带动线上渠道同比增长45.42%。


　　成本红利释放，2024Q3 净利率同比改善


　　2024Q3 公司净利率同比+0.11pct 至21.84%，主要系原材料采购成本下降带动毛利率同比+2.07pct 至36.61%。同时费用端2024Q3 费用率同比+1.78pct，其中销售费用率同比-0.01pct，管理/研发/财务费用率分别同比+0.04/+1.05/+0.70pct。


　　全年展望：2024 年收入双位数增长可期，盈利能力有望同比改善全年展望：收入端，2025 年春节时点提前叠加2023 年同期基数较低，我们预计2024Q4 营收增长有望加速，全年营收有望实现双位数增长。利润端，我们认为2024Q4 费用投放可控背景下，成本红利有望延续，公司全年利润增长有望达成员工持股计划业绩考核指标（2024 年归母净利润同比增长不低于10.8%（该指标剔除股份支付费用影响、并购重组及资本运作影响（如有））。


　　风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

□.张.宇.光./.方.一.苇    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司