舍得酒业(600702)：压力持续释放 保持定力等待反转

投资要点：


事件：


舍得酒业发布24 年三季报。前三季度公司实现营收44.60 亿元，同比下降15.03%；实现归母净利润6.69 亿元，同比下降48.35%。其中，24Q3 公司实现营收11.89 亿元，同比下降30.92%；实现归母净利润7804.48 万元，同比下降79.23%，降幅较Q2 边际有所收窄。


受需求承压影响较大，短期压力仍在


受经济环境影响，白酒需求疲弱，商务需求不及预期，宴席需求增长不明显，次高端白酒普遍承压，公司持续实施“控量挺价”策略以及加强市场营销，推动去库。


分产品看，公司中高端/普通酒前三季度分别实现营收34.98/5.37亿元，同比分别下滑15.70%/22.53%。其中，24Q3 中高端/普通酒分别实现营收8.97/1.53 亿元，同比分别下滑35.60%/14.94%，营收占比分别为85.42%/14.58%，普通酒占比同比提升3.14pct。虽然公司整体增长短期承压，但部分单品仍有较好表现，今年国庆期间，公司千元价位段高端战略产品藏品舍得10 年同比增长384%，水晶舍得同比增长224%。


分地区看，前三季度公司省外/省内地区分别实现营收27.79/12.56亿元，同比分别下滑19.88%/8.61%。其中，24Q3 省外/省内分别实现营收7.03/3.47 亿元，同比分别下滑37.79%/21.59%，省内基地市场基本盘相对更加稳固。


消费降级背景下，短期利润水平有所下滑，费用投放相对克制费用端， 24Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为24.81%/11.02%/1.28%/-0.34% ， 同比分别变化+3.38/+0.18/-0.66/-0.05pct，期间费用率整体+2.86pct。利润端，公司24Q3 毛利率/净利率分别为63.67%/6.56%，同比分别下降10.94/15.28pct。另外，公司Q3 税金及附加/营收提升较大，同比+4.23pct，对利润也产生一定扰动。


积极维护投资者利益，显现未来发展信心


公司积极维护投资者利益，董事会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，拟以1-2 亿元进行回购，回购价格不超过人民币91 元/股（含）。回购的股份拟用于公司的员工持股计划或股权激励，显示出股东和公司管理层对未来发展的坚定信心。


盈利预测与投资建议


受商务消费疲软影响，公司短期业绩承压，长期来看，公司品牌深耕下潜力不改。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.19/8.79/11.21 亿元（前值分别为12.37/12.86/15.05 亿元），维持“买入”评级。


风险提示


行业竞争加剧的风险、白酒商务消费复苏不及预期、市场开拓不及预期的风险等。

□.刘.畅./.张.东.雪    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司