赤峰黄金(600988)：Q3矿产金产销环比下降 成本稳定

公司发布三季报：Q3 实现营收20.27 亿元（yoy+19.88%，qoq-13.47%），归母净利3.95 亿元（yoy+89.83%，qoq-22.61%）。2024 年Q1-Q3 实现营收62.23 亿元（yoy+22.93%），归母净利11.05 亿元（yoy+112.59%），扣非净利10.38 亿元（yoy+84.35%）。公司三季度产量环比下滑对公司业绩造成一定影响。公司历史上单季成本波动较大，24 年以来表现相对稳定，未来业绩稳定兑现值得期待，且我们认为金价长期依旧具备上升空间，黄金股仍具配置价值，维持买入评级。


　　Q3 矿产金产销量环比略有下滑，销售成本环比基本稳定据三季报， 公司Q1-3 矿产金产/销量分别为10.75/10.95 吨， 分别yoy+5.05%/+4.95%，其中Q1/Q2/Q3 产量分别为3.59/3.97/3.20 吨，同期销量分别为3.58/4.01/3.36 吨，Q3 产销量环比均略有下滑。公司Q1-3 矿产金销售成本281.55 元/克，测算Q1/Q2/Q3 矿产金销售成本分别为300.51/271.97/272.75 元/克，Q3 成本环比稳定。分矿山看，国内矿山/万象矿业/金星瓦萨Q1-3 销售成本分别yoy+16.72%/-4.95%/-1.65%，海外矿山成本同比有所下降。除矿产金产销环比下滑影响Q3 业绩环比表现外，全资子公司赤金香港转让所持铁拓矿业股份计入Q2 投资收益也是重要原因。


　　金价长期依旧具备上升空间，黄金股仍具配置价值近期美国大选交易逐步升温，特朗普胜率迅速增加，美国5y 盈亏平衡通胀预期快速提升，二次通胀担忧叠加地缘局势升温，金价再次创历史新高。伴随美国大选临近叠加11 月初美国经济数据密集出炉，金价或大概率短期延续高位偏强震荡走势。虽然金价对美联储货币政策端的计价相对充分，但美国财政侧的超预期概率伴随特朗普胜率上升正在明显增强，叠加逆全球化的加速，我们认为金价长期依旧具备上升空间，黄金股仍具配置价值。


　　盈利预测与估值


　　我们维持盈利预测，预计24-26 年EPS 分别为1.04/1.51/1.78 元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为16.32 倍，给予公司25 年16.32 倍PE，目标价24.65 元（前值21.01 元），维持买入评级。


　　风险提示：行业下游需求低于预期，联储降息不及预期等。

□.李.斌./.马.晓.晨    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司