华光环能(600475)：光伏业务下滑拖累业绩 静待新兴业务突破

事件:公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营收72.33 亿元，同比-6.12%；归母净利润4.81 亿元，同比减少-6.58%；扣非归母净利润2.28 亿元，同比减少52.82%；基本每股收益0.51 元，同比减少7.96%。单三季度，实现营业收入14.74 亿元，同比-45.61%；归母净利润0.84 亿元，同比-20.43%；扣非归母净利润0.26 亿元，同比-74.61%。


　　光伏电站工程业务下滑明显，拖累营收净利双降。三季度公司营收同比下滑45.61%，归母净利润同比下滑20.43%，单季业绩下滑明显主要原因系公司光伏电站工程业务受光伏组件价格波动剧烈，新能源消纳形势较为严峻等因素影响，装机速度和装机量下降，业务收入明显下降影响；以及装备制造受搬迁产能爬坡影响收入下降。单季度扣非归母净利润同比下滑74.61%，主要系公司电站工程收入减少影响利润，以及公司餐厨垃圾处置二期新项目投入运营，资产开始计提折旧摊销，影响当期利润所致。


　　扩大优质热电联产业务，“ 制氢”+“ 改””开开长空间。。目前公司热电装机量已达1.3GW，供汽量在A 股上市公司排名第2，利润及现金流保持稳定。制氢设备方面:公司已长功开发千方级以上大型碱性电解槽制氢设备，2024 年6 月，正式中标中能建松原氢能产业园总承包项目，实现大标方电解槽设备及系统的订单落地。改电灵活性”造方面:公司与中科院合作的灵活性低氮高效燃煤锅炉技术正在加快在自有电厂的试验，并与山西、山东、辽宁等地的意向客户开展沟通和市场推广。双碳平台布局:公司长立华光碳中和公司牵头的CCUS 项目中试已长功完长，正在自有电厂建设CCUS 试用装置，并开展相关技术的市场推广。海外战略:作为对国内市场的有效补充，公司积极布局一带一路沿线国家,拓展传统及新能源装备业务出海。此外，公司锅炉余热利用与提效技术已试验长功并得到经济性论证，微电网试点、飞灰处置等技术均在有效推进。


　　投资建议。公司三季度业绩承压，但也将迎来制氢和改电灵活性”造双动力注入，支持公司快速发展。我们预测，公司2024-2026 年营收分别为115.74/130.33/146.73 亿元，同比增空10.1%/12.6%/12.6%，归母净利分别为7.74/9.42/10.64 亿元，对应EPS 分别为0.81/0.99/1.11 元/股，PE分别为11.4/9.3/8.3 倍，维持 买入”评级。


　　风险提示：产品研发不及预期；政策落实不及预期；上游原材料涨价。

□.张.津.铭./.高.紫.明    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司