保隆科技(603197)：Q3业绩符合预期 净利润环比显著回升

事件：公司发布 2024年三季报，24Q1-3实现营收50.26亿元，同比+21%；归母净利润2.49 亿元，同比-26.6%；毛利率26.2%，同比-1.7pp，净利率5.3%，同比-2.9pp。24Q3实现营收18.43 亿元，同比+19.8%，环比+8.3%；归母净利润1 亿元，同比-35.2%，环比+24.9%。


　　净利率环比回升，费用率持续下降。随着公司各项费用下降，净利率环比持续回升，24Q3 实现毛利率24.6%，同比-3.6pp，环比-0.5pp，净利率5.8%，同比-3.9pp，环比+0.6pp，费用率17.8%，同比+0.1pp，环比-1.7pp，环比持续下降，其中销售/管理/研发/财务费用率环比分别下降-0.6/-0.6/-0.3/-0.2pp。展望Q4，随着客户销量不断增长，股权激励等费用持续下降，预计净利润将持续回升。


　　乘用车空气悬架和传感器保持快速增长。（1）24H1 公司空气悬架营收4.2亿元，同比+44.5%，保持快速增长。空气悬架系统能大幅提升驾乘舒适性，当前渗透率较低，随着30 万元以上车型销量占比上升、空悬性价比进一步提升、消费者对该产品的认可度提升，空悬渗透率有望持续增长。公司空气悬架尤其空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势，通过高性价比实现国产替代潜力大。（2）24H1 公司传感器营收3.1 亿元，同比+51.7%，公司拥有包括压力、光学、位置、速度、加速度、电流六大类传感器，在电动智能化发展趋势下，传感器需求不断提升，公司有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升。


　　传统业务市占率稳健提升，海外经营质量持续向好。（1）24H1 公司TPMS 营收9.9亿元，同比+19.7%。公司是全球领先的TPMS 厂商，保富电子整合顺利推进，24H1 保富海外实现净利润2443 万元，同比+390%，盈利能力持续提升。


　　（2）汽车金属管件营收7.5 亿元，同比+8.4%，气门嘴营收3.8亿元，同比+5.1%。


　　在节能减排和汽车电动化加速驱动下，整车企业对轻量化的需求提升，公司液压成型结构件和铝质件将呈现快速发展。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.87/2.65/3.56 元，对应PE 为21/15/11 倍，归母净利润CAGR 为25.9%，维持“买入”评级。


　　风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。

□.郑.连.声./.冯.安.琪    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司