荣盛石化(002493)：持续磨底 未来可期

事件


　　荣盛石化于2024 年10 月29 日发布2024 年第三季度业绩报告，2024 年前三季度公司实现营业收入2151.96 亿元，同比增加2.57%，实现归母净利润8.77 亿元，同比增加714.73%。其中，2024Q3 实现营业收入839.47 亿元，同比减少0.68%，环比增加4.72%，实现归母净利润0.19 亿元，同比减少98.48%，环比减少93.87%。


　　化工品需求仍在磨底，Q3 业绩短期承压


　　2024Q3 布伦特原油期货结算价均值为78.71 美元/桶，同比下降8.40%，环比下降7.43%。2024Q3 聚烯烃-原油价差均值3211 元/吨，同比增加16.10%，环比增加9.39%。2024Q3 PTA-PX 价差均值315 元/吨，同比增加66.57%，环比基本持平，化工品需求仍在磨底，如果未来终端消费需求好转，盈利能力有望复苏。


　　成品油需求下滑，炼油板块期待修复


　　2024Q3 成品油表观消费量为0.97 亿吨，同比下降4.87%，2024Q3 成品油市场分化延续，Q3 柴油/汽油/航煤裂解价差分别为1099 元/1619 元/1416 元/吨，分别同比减少9.19%/增加7.53%/增加29.24%，此外，9 月20 日商务部下发2024 年第三批成品油出口配额，公司获73 万吨成品油出口配额，全年累计获得成品油出口配额368 万吨，有望改善炼油板块业绩。与此同时，PX-原油价差均值为2760 元/吨，同比下降16.91%，如果下游PTA 规划产能陆续投放，PX 或仍存需求增量，价差有望得到修复。


　　大体量高附加值产品陆续投产或帮助公司实现业绩修复浙石化10 万吨顺丁稀土橡胶、2.5 万吨聚合物多元醇装置近期投料成功，产出合格产品。此外，公司浙石化年产140 万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目、高端新材料项目、金塘新材料等项目均在有序推进，如果大体量高附加值产品陆续投产拉阔产品-原油价差，公司业绩或有望实现修复。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们持续看好公司高附加值新材料的陆续投产或将拉阔公司产品-原油价差，但目前仍处于需求恢复初期，预计公司2024-2026 年归母净利润为13 亿元/45 亿元/65亿元，对应EPS 分别为0.13 元/0.44 元/0.64 元，对应PE 为72.9X/21.4X/14.7X，维持“买入”评级。


　　风险提示：原油价格变动影响公司盈利测算；终端需求不景气风险；项目建设不及预期风险；美元汇率大幅波动风险；不可抗力风险。

□.许.隽.逸./.张.玮.航./.陈.律.楼./.陈.康.迪    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司