恒立液压(601100)：公司Q3营收保持增长 经营能力稳健

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公司发布2024 年三季报，公司2024Q1-3 实现营收69.36 亿元，同比增长9.32%；实现归母净利润17.91 亿元，同比增长2.16%。公司2024Q3 实现营收21.03 亿元，同比增长11.12%；实现归母净利润5.04 亿元，同比增长6.07%。


公司“多元化”战略取得卓越成效


2024 上半年，公司盾构机用油缸、起重机用油缸、高空作业平台用摆动缸、风电光伏新能源用油缸等非标油缸的销售收入实现增长；非挖泵阀实现快速增长，紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额，并且在国外市场也实现了业务突破，已达成批量供货。


公司积极开拓海外市场，持续推进海外产能布局公司积极开拓海外市场，墨西哥工厂建设进入尾声，为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。同时，公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，以此构建公司第三增长极。线性驱动器项目稳步推进。目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。


公司Q3 毛利率净利率均有所下滑


2024Q1-3 公司毛利率/净利率分别为41.46%/25.87%，分别同比+1.27/-1.81pcts。


其中，2024Q3 公司毛利率/净利率分别为41.03%/23.99%，分别同比-1.93/-1.13pcts。2024Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.08%/5.46%/7.71%/-2.4%，分别同比+0.2/+1.3/-0.25/+2.62pcts,我们认为公司海外销售费用增加、管理费用增加、在职员工数量增加、汇兑收益同比减少等原因都对公司净利率端造成拖累。


工程机械零部件龙头经营能力稳定，维持“买入”评级2024 年公司挖机相关液压产品的可能仍承压，但公司下游非挖领域多元化产品有望贡献新增量。我们预计公司2024-2026 年营收分别为99.25/114.61/131.52 亿元，归母净利润分别为26.98/32.45/38.34 亿元，CAGR 为15.34%。EPS 分别为2.01/2.42/2.86 元/股,考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖；多元化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。


风险提示：宏观环境不及预期风险，海外拓展不及预期风险

□.田.伊.依    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司