东鹏饮料(605499)：第二曲线爆发 基本面高增长

事件：东鹏饮料发布2024 年三季度报，公司24 年前三季度实现营业收入125.58 亿元，同比+45.34%，实现归属于母公司股东的净利润27.07 亿元，同比+63.53%，实现扣非归母净利润26.63 亿元，同比+77.3%。根据三季报，公司24Q3 单季度实现营收46.85 亿元，同比+47.29%，归母净利润9.77 亿元，同比+78.42%，扣非归母净利润9.56 亿元，同比+86.9%。


　　东鹏特饮稳定增长，新产品“东鹏补水啦”表现亮眼1） 24 年前三季度，公司精耕全渠道的同时积极开拓全国销售渠道，带动500ml 金瓶及“东鹏补水啦”等新品销量增长。前三季度东鹏特饮实现收入105.07 亿元，同比+31.43%，占比对比去年同期-8.73pct至83.86%，东鹏补水啦/其他饮料分别实现收入12.11/8.12 亿元，分别同比+292.11%/+145.43%，占比对比去年同期分别增长6.08/2.65pct 至9.66%/6.48%。24Q3 单季度看，东鹏特饮实现收入36.52 亿元，同比+27.73%，东鹏补水啦/其他饮料分别实现收入7.35/2.81 亿元，分别同比+299.58%/+107.04%，占比对比去年同期分别提升9.96/1.75pct 至78.23%/15.75%。


　　2） 24 年前三季度广东区域实现营收34.27 亿元，同比+19.65%，全国区域实现营收73.29 亿元，同比+55.1%，其中/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收18.02/17.23/9.35/13.66/15.03 亿元，分别同比+49.88%/+54.1%/+21.68%/+67.07%/+83.54%，西南区域、华北区域增速远高于全国总体增速；全国直营实现营收14.47 亿元，同比+62.43%。


　　费用管理良好，盈利能力稳步提升


　　2024 年前三季度，公司渠道结构中经销/直营/线上/其他分别实现营收107.34/14.47/3.27/0.21 亿元， 分别同比+41.65%/+62.43%/+112.99%/84.86% ， 占比分别-2.1/+1.23/+0.83/+0.04pct 至85.67%/11.55%/2.61%/0.17%。


　　前三季度，公司毛利率达45.05%,对比同期+2.53pct，销售/管理/研发/ 财务费用率分别对比同期-0.02/-0.65/-0.1/-0.79pct 至16.42%/2.84%/0.4%/-1.07%，净利率对比同期+2.4pct 至21.56%。


　　单季度来看，24Q3 公司毛利率对比同期+4.3pct 至45.81%，销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别对比同期+0.33/-0.56/-0.12/-0.06pct 至17.86%/2.41%/0.44%/-0.65%，净利率对比同期+3.64pct 至20.85%。


　　盈利预测与投资建议


　　考虑公司前三季度新品表现超此前预期，我们上调了公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为32.03/42.5/53.27亿元（原值为30.06/39.95/50.04 亿元），对应PE 分别为35/26/21 倍，维持“持有”评级


　　风险提示


　　原材料成本上涨风险，新产品推广不顺风险，食品安全问题等

□.刘.畅./.张.东.雪    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司