郑煤机(601717)：煤机汽零业务双轮驱动 三季度净利润较快增长

事件：前三季度，公司实现营收278.57 亿元，同比增长2.19%；实现归母净利润30.59 亿元，同比增长23.97%；实现扣非后归母净利润27.73 亿元，同比增长26.66%。


　　盈利能力不断提升，经营质量夯实稳健。第三季度，公司实现营收89.03 亿元，同比降低1.49%；实现归母净利润8.97 亿元，同比增长14.14%；实现扣非后归母净利润8.36 亿元，同比增长21.04%；毛利率为23.90%，同比提升2.56pct；净利率为11.05%，同比提升1.84pct；公司盈利能力持续增强。前三季度，公司经营活动现金净流量为23.54 亿元，同比增长93.20%；公司经营质量夯实稳健。


　　煤机板块稳健增长，净利率水平持续提升。前三季度，公司煤机板块收入为145.27 亿元，同比增长2.50%；净利润为31.36 亿元，同比增长25.90%；净利率21.59%，同比提升4.01pct。第三季度，煤机板块收入为47.22 亿元，同比降低1.24%；净利润为9.80 亿元，同比增长24.71%。公司液压支架和煤机设备收入较为稳健，产品结构不断优化，利润率较高的产品占比持续提升，降本增效不断推进，煤机板块盈利能力持续提升。


　　汽零业务渐入佳境，亚新科+SEG 双轮驱动。前三季度，公司汽车零部件板块收入为133.30 亿元，同比增长1.84%；净利润为1.79 亿元，同比增长20.32%。


　　亚新科前三季度收入为38.64 亿元，同比增长21.42%。主要是亚新科减震密封系统相关业务收入快速增长，同时商用车零部件相关业务收入的稳步上升，带动亚新科整体收入增加。SEG 前三季度收入为93.75 亿元，同比降低5.57%，主要是欧洲市场销量同比减少所致。


　　投资建议：公司在国内液压支架及其智能化业务龙头地位稳固，汽零业务逐步迎来边际改善。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润38.77/42.19/45.90亿元，对应PE 分别为6.12/5.62/5.17 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济修复不及预期、下游需求持续疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、海外贸易环境恶化风险等。

□.佘.炜.超./.张.豪.杰    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司