福莱特(601865)：Q3利润由盈转亏 看好公司长期竞争力

受行业供需失衡影响，Q3 归母净利润由盈转亏


福莱特发布2024 年三季报，公司2024 前三季度实现营业收入146.04 亿元，yoy-8.1%，实现归母净利润12.96 亿元，yoy-34.18%，实现扣非归母净利12.45亿元，yoy-36.02%。其中2024Q3 公司实现营收39.1 亿元，yoy-37.0%，qoq-21.4%。


　　实现归母净利-2.03 亿元，yoy-123.0%，qoq-127.5%，扣非归母净利-2.35 亿元，yoy-126.9%，QOQ-132.7%，2024Q3 毛利率/净利率分别为6.0%/-5.1%，分别环比-20.5pct/-20.0pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/2.3%/3.9%/4.0%，分别环比+0.1/+0.8/+0.6/+2.2pct。单Q3 计提资产减值损失1.13 亿元，推测系光伏玻璃产品售价降低及窑炉冷修带来的资产减值损失影响。考虑行业产能相对过剩影响，2024 年年内光伏玻璃价格自6 月后持续下跌至全行业亏损，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为10.07/9.37/22.16 亿元（原31.04/34.79/46.90 亿元），预计公司2024-2026 年EPS 为0.43/0.40 /0.95 元，对应当前股价PE 为62.1、66.8、28.2 倍，对应PB 为2.8、2.7、2.5 倍，考虑其光伏玻璃龙头地位且在产能持续出清的背景下公司份额有望提升，维持“买入”评级。


　　短期看行业供需重回平衡，中长期公司有望凭多重竞争优势保障其领先地位


Q3 在行业高库存压力下，光伏玻璃价格持续下滑，全行业亏损严重。9 月以来国内光伏玻璃企业陆续进行停产检修，根据SMM 光伏视界统计9 月总堵口窑炉数量达到了20 座，总降产产能为近6000 吨/天，其中头部企业降产产能占总降产产能的25％。短期内期待组件排产回升后，行业库存去化带动价格回暖，较长时间段内期待该环节供给侧出清及潜在的高耗能限产政策落实。


　　中长期公司具备多重竞争优势保障其龙头地位。公司拥有千吨级及以上的大型窑炉占比超 90%，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率会进一步提升，公司通过对大窑炉技术的掌握实现了成本进一步降低。此外，公司还具备良好的客户基础，较大的规模优势和资源优势。同时公司积极开拓越南、印尼等海外产能，通过外销占比提升改善其盈利能力。


　　风险提示：行业竞争加剧导致盈利能力进一步下滑；行业需求不及预期。

□.殷.晟.路./.鞠.爽    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司