普源精电(688337)：自研新品带动盈利能力提升 解决方案业务亮眼

公司事件：2024 年Q1-3 公司营收约5.35 亿元，同比+13.14%；实现归母净利润约0.6 亿元，同比-11.65%。2024 年Q3 公司实现营收2.28 亿元，同比+40.8%，实现归母净利润5249 万元，同比+138.42%。


　　高端数字示波器产品占比提升带动毛利率大幅上升，控费带来净利率改善。


　　2024Q3 毛利率60.8%，同比+2.59pct，净利率19.79%，同比+6.18pct，高端数字示波器产品占比提升带动毛利率大幅提升。2024 年第三季度，公司毛利率达60.84%，同比提升2.60 点，环比提升2.37 个百分点，公司毛利率持续提升,其中数字示波器产品的毛利率为61.28%，同比提升1.12 个百分点，环比提升3.19 个百分点，高端及自研核心技术平台对数字示波器产品的毛利率拉动显著。


　　2024 年第三季度，研发、销售、管理费用率合计同比下降4.06 个百分点，公司整体运营效率得到提升。2024Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.67%/12.37%/26.68%/-0.02%，分别同比-8.57/+2.59/+1.92/-2.52pct。


　　拳头产品数字示波器收入快速增长。2024 年第三季度，搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售比为89.0%，同比提升13.50 个百分点。2024年第三季度，公司数字示波器(垂直分辨率12bit)销售收入同比增长71.21%，持续保持快速增长。2024 年第三季度，公司高端数字示波器产品(带宽≥2GHz)销售情况良好，其销售收入占整体数字示波器销售收入的比例为41.83%，同比提升18.45 个百分点，销售收入同比提升144.93%。随着后续其他领域新品推出，产品有望接力增长。


　　和耐数电子形成协同效应，进一步发力解决方案业务。公司拟使用4000 万元募集资金向耐数电子增资，助力实施“北京实验中心建设项目”，通过合并耐数电子，有助于加强公司在量子信息、射电天文、遥感探测等解决方案业务的能力，而普源精电也能在客户、渠道布局方面赋能耐数电子。2024 年第三季度，公司解决方案的销售收入为3056.5 万元，对整体经营业绩的提升起到重要拉动作用。


　　大规模设备更新拉动高校仪器采购需求，新品有望持续放量。根据仪器信息网整理，9-10 月共计57 所高校发布采购计划，预算总额达106 亿，四季度科学仪器需求有望持续回暖。公司2024 年8 月推出数字示波器、函数/波形发生器新品，有望以性能优势进一步打开市场。


　　投资建议：公司有望受益于设备更新及市占率提升，预计2024-2026 年收入分别为7.83、9.81、12.26 亿元，归母净利润为1.14、1.53、2.25 亿元，当前股价对应PE 分别为69、51、35 倍，维持“推荐“评级。


　　风险提示：海外业务拓展不及预期，新品拓展不及预期，下游需求回暖不及预期。

□.李.哲./.罗.松    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司