科博达(603786)2024年三季报点评报告：产品突破&客户优化驱动营收业绩双增

事件：


科博达发布2024 年三季报：公司2024 年前三季度实现营收42.73亿元，同比+33.79%，实现归母净利润6.07 亿元，同比+33.24%，实现扣非归母净利润5.68 亿元，同比+31.25%。


观点：


产品突破&客户优化推动Q3 营收同/环比+24.15%/+15.48%。公司2024Q3 实现营收15.30 亿元，同/环比+24.15%/+15.48%。我们认为原因主要有二：一是Q3 新产品放量，公司照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子营收同比+19.25%/+16.80%/+94.30%/+0.15% ， 环比+17.17%/+12.11%/+48.46%/+5.56%。产品方面，2024 年上半年，公司新增定点项目43 个，在研项目136 个，预计全生命周期销量超过2.8 亿只；客户层面，公司客户结构优化，2024 年上半年新势力销售占比超15%。


降费释放盈利空间，2024Q3 归母净利率同/环比+0.78/+3.85pct。


2024Q3 实现归母净利润2.35 亿元，同比+30.77%，实现归母净利率15.36%，同/环比+0.78/+3.85pct，其中2024Q3 毛利率29.65%，同/环比-0.91/+3.54pct；期间费用率12.34%，同/环比-3.72/-2.45pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.82/-1.15/-1.90/-1.49pct，环比+1.48/-0.83/-2.10/-1.01pct。经营性现金流净流入4.14 亿元，同/环比+3.31/+4.42 亿元，经营情况大幅改善。


海外客户拓展+产能布局，全球化塑造公司成长新动力。2024 年上半年，公司全球市场产品&客户拓展迅速，Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC 成功进入大众配套体系；eLSV （电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。公司已于2023 年实现日本工厂设立并正式投产，正积极筹划欧洲和北美设厂事宜，产能本土化有望规避关税、运费波动等风险，助力国际市场拓展。


盈利预测及投资评级：公司产品&客户拓展迅速，新增定点项目有望驱动公司持续成长，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.62/10.93/13.34 亿元，当前股价对应PE 为26.7/21.0/17.2 倍，可比公司PE 均值为41.4/30.6/23.4 倍，公司估值水平低于可比公 司，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游定点车型销量不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险。

□.杨.阳    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司