福莱特(601865)2024年三季报点评报告：光伏玻璃价格持续低位运行 公司三季度业绩承压

事件：


2024 年10 月30 日，福莱特发布2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营业收入146.04 亿元，同比下滑8.06%；实现归属上市公司股东的净利润12.96 亿元，同比下滑34.18%。


观点：


光伏玻璃价格持续低位运行，公司三季度业绩承压。2024 年5 月以来，光伏玻璃价格持续低位运行，导致公司三季度业绩承压。


2024 年前三季度公司实现营业收入146.04 亿元，同比下滑8.06%；实现归母净利12.96 亿元，同比下滑34.18%。从三季度单季来看，2024 年三季度公司实现营业收入39.08 亿元，同比下滑37.03%，环比下滑21.37%；实现归母净利-2.03 亿元，同比下滑122.97%，环比下滑127.48%。


新增产能巩固规模优势，大窑炉奠定低成本基础。截至2024 年6月30 日，公司的总产能为23000 吨/天，其中2600 吨/天已经冷修。目前，国内的安徽项目，南通项目以及海外项目均处于正常推进状态。公司现有产线中千吨级及以上的大型窑炉占比超90%，与小窑炉相比，大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定，单耗更低，且成品率会进一步提升。同时，公司自主研发大型窑炉，大窑炉技术瓶颈的突破将进一步降低成本，巩固在光伏玻璃行业的竞争优势。


盈利预测及投资评级：由于2024 年5 月以来光伏玻璃价格持续低位运行，公司业绩承压，我们假设公司2024-2026 年营业收入增速分别为-15.53% 、18.23% 、14.55% ， 据此我们预计公司2024-2026 年分别实现营业收入181.80 亿元、214.95 亿元、246.21亿元，归母净利润12.23 亿元、16.29 亿元、22.00 亿元，当前股价对应PE 分别为51.9、39.0、28.9 倍。参考2024 年可比公司平均估值55.0 倍PE，考虑到公司是国内光伏玻璃龙头企业，拥有行业领先的成本优势，首次覆盖给予“增持”评级。


风险提示：宏观环境出现不利变化；光伏玻璃需求不及预期；光伏玻璃价格持续下行；光伏玻璃行业竞争加剧；原材料价格大幅变化等。

□.彭.棋    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司