光线传媒(300251)：投资业务拖累当季业绩 看好后续产品陆续释放带来新增长

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　　公司发布2024 年三季报，第三季度实现营业收入1.08 亿，同比下滑67.85%；实现归母净利润-0.12 亿，同比下滑107.18%；实现归母扣非净利润-0.28 亿，同比下滑117.43%。


　　三季度播出电影较少，后续在手储备影片丰富。前三季度，公司参与投资、发行并计入票房的影片包括《大雨》《第二十条》《草木人间》《扫黑·决不放弃》以及于本报告期上映的《从21 世纪安全撤离》，2023 年上映并有部分票房结转的影片包括《照明商店》《怒潮》《你的婚礼》（复映），总票房约为29.27 亿元。目前，公司投资、发行的影片《乔妍的心事》已于2024年10 月26 日上映，正在全国热映中；公司投资的影片《胜券在握》将于2024年11 月15 日上映；公司尚储备有《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等众多电影项目。


　　动画电影《小倩》处于择机待映阶段；《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》《去你的岛》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《非人哉》《涿鹿》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等等动画电影项目的创作正在各自环节中稳步推进。


　　电视剧业务进展顺利。《大理寺少卿游》已于2024 年2 月20 日在爱奇艺上线播出。本报告期，古装轻喜剧《拂玉鞍》已于2024 年7 月31 日在腾讯视频、芒果TV 上线播出；《山河枕》在顺利推进后期制作；《春日宴》《我的约会清单》等剧集项目的开发在继续推进中。


　　扣除投资业务后主营业务三季度依旧盈利。本报告期，公司投资的部分基金受市场波动影响，表现较弱，对公司业绩造成了一定的不利影响。如不考虑投资收益的负面影响，公司第三季度主营业务依然为盈利状态。另有部分被投企业与公司共同合作的项目在顺利推进中。公司在产业投资领域的布局，可以不断为公司带来很多的机会和资源。


　　内部人才培养体系成熟，培养新人成功率高。本报告期，多部由公司艺人主演的影视项目推出市场后获得广泛关注，对艺人的个人和商业价值带来良好提升。另一方面，公司在挖掘、扶持新导演方面已经积累了一些非常成熟的经验，成功率相对较高。除演员外，还有很多编剧、摄影甚至公司员工也有做导演的潜力和机会。公司制定了“三二一计划”：即在内部培养30 个制片人、20 个编剧、10 个导演，同时也在外部不断挖掘、签约导演和编剧，目前，该计划进展顺利。


　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到24Q3 年公司业绩受到投资业务拖累，25 年公司后续在手储备片单丰富，我们预计公司24-26 年营业收入分别为19.17/26.83/29.52 亿元，同比增速分别为24%/40%/10%；归母净利润分别为5.27/10.28/11.65 亿元，同比增速分别为26%/95%/13%，对应当前股价市盈率分别为49.2/25.2/22.3 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：影片上映不及预期风险、线下场景复苏不及预期风险、AI 赋能电影生产不及预期的风险等。

□.顾.佳./.谢.笑.妍    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司