科博达(603786)：Q3业绩表现亮眼 新客户新产品持续放量

Q3 业绩表现亮眼，同环比均实现高增。2024 年前三季度公司实现营收42.73 亿元，同比+33.79%；归母净利润6.07 亿元，同比+33.24%；扣非归母净利润5.68 亿元，同比+31.25%。其中Q3 公司实现营收15.30亿元，同/环比+24.15%/+15.48%；归母净利润2.35 亿元，同/环比+30.77%/+54.09% ； 扣非归母净利润2.25 亿元， 同/ 环比+29.98%/+56.88%。Q3 业绩高增，主要原因系（1）重点客户如理想等销量持续提升（2）现有客户的供货份额有所提升（3）扩充产品品类单车价值量提升。


持续降本增效，盈利能力环比显著改善。Q3 公司实现毛利率29.65%，同比/ 环比-0.91/+3.53pct ； 实现净利率15.88% ， 同比/ 环比+0.33/+3.52pct。公司盈利能力环比显著提升，主要原因系（1）公司对部分老产品进行降本升级（2）车身域控等新产品规模扩大，带来了盈利能力的提升。随着公司不断加大研发投入，加大在高价值领域的布局，综合盈利能力后续有望持续改善。


新势力占比不断提升，新项目稳定增长。2024 年前三季度，理想汽车已成为公司第二大客户，得益于公司积极与国内造车新势力在新技术、新产品上进行合作和应用推广，分别推出了车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse、座舱数据电源、电源转换器、液晶玻璃控制器、热管理智能执行器等各类新产品。另外，2024 上半年公司主要产品共获得客户新定点项目43 个，预计产品生命周期销量约7500 万只。截至6 月底，公司在研项目合计136 个，预计产品生命周期销量超2.8 亿只，其中包括大众、宝马、奥迪、奔驰、北美造车新势力、美国康明斯、德国道依茨等客户全球平台项目21 个，特别是公司获得了大众集团下一代LED 大灯控制器项目。新项目的稳定增长为公司长期发展奠定基础。


【投资建议】


公司是汽车智能与节能部件系统方案提供商，专注汽车电子及相关产品的技术研发与产业化，正在经历产品由点及面、客户从1 到N 的跨越式发展。我们维持预计2024-2026 年公司营业收入分别为64.19/78.60/95.56 亿元，分别同比+38.78%/+22.45%/+21.58%，归母净利润分别为8.47/10.28/12.77 亿元，分别同比+39.03%/+21.38%/+24.27%， EPS 为2.10/2.54/3.16 元/股，对应PE为29/24/19 倍，维持“买入”评级。


【风险提示】


商用车市场恢复速度不及预期；


新客户开拓不及预期；


产品上量速度不及预期；


客户销量不及预期。

□.周.旭.辉    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司