青岛啤酒(600600):短期盈利承压 轻装上阵蓄力明年
核心观点
啤酒行业整体受餐饮消费疲软与天气因素扰动, 公司销量承压,短期费用投放有所增加,公司盈利能力承压。公司顺应消费提质升级趋势,继续完善产品矩阵,进一步推进中高端产品发展战略,陆续推出多款高端啤酒新品,满足消费者对高品质啤酒的消费需求,业绩有望稳步增长。公司严格执行月底虚出库零容忍,保持渠道产品货龄健康良性,渠道库存持续去化,轻装上阵蓄力明年。
事件
公司发布2024 年前三季度报告
公司前三季度营业总收入289.59 亿元,同减6.5%;实现归母净利润49.90 亿元,同增1.67%;扣非后归母净利润为46.86亿元,同增1.96%;
单Q3 公司营业总收入88.91 亿元,同减5.28%;实现归母净利润13.48 亿元,同减9.03%;扣非后归母净利润为12.60 亿元,同减7.94%。
简评
销量承压延续,静待需求复苏
量方面,啤酒行业受餐饮消费疲软拖累,公司短期销量相对承压。公司24Q3 销量为215.5 万千升,同比下滑5.1%;其中中高端以上产品销量同比-4.7%,销量下滑幅度低于公司整体水平,结构有所优化。分产品看,青岛主品牌销量同比-4.15%,其他品牌销量受到中低端市场容量收缩、公司主动调整产品结构的影响,同比下滑幅度更大(-6.34%)。
价方面,公司24Q3 吨价为4126 元/千升,同比下滑0.2%,较Q2 降幅收窄,预计受公司货折力度增加影响,产品结构仍然较为承压。
费用投放增加,利润承压
成本方面,大麦等原材料价格回落,24Q3 吨成本同降2.2%至2388 元,Q3 毛利率同增1.2pcts 至42.1%,成本红利兑现。费用方面,公司短期费用投入增加,24 年前三季度/单Q3 公司销售费用率分别为11.81%/14.08% , 同比+0.57/+2.41pcts,主要系公司加大市场销售费用投入和市场推广力度,预计与啤酒节、奥运赛事活动宣传等有关,拖累公 司利润。前三季度公司归母/扣非净利率分别同比-0.6/-0.4pct 至15.2%/14.2%,Q3 归母/扣非净利润分别同降9.0%/7.9%。
持续推进产品结构优化,轻装上阵蓄力明年
受到外部宏观经济环境导致的消费疲软叠加上半年天气因素的扰动,青岛啤酒销量整体承压。公司持续加强库存管理和渠道销售管理,完成稳步去库存,保持良好的库存结构和货龄健康良性,渠道库存持续去化,轻装上阵蓄力明年。公司顺应消费提质升级趋势,继续优化调整产品结构,推进中高端产品发展战略,获得业绩的持续增长。新产品方面,公司推新提速,24H1 陆续推出奥古特A6 与A3、尼卡希白啤、无醇白啤多款高端新品,满足消费者对高品质啤酒的消费需求。
盈利预测:预计2024-2026 年公司实现收入319.95、333.35、344.01 亿元,实现归母净利润44.00、47.30、50.40 亿元,维持“买入”评级。
风险提示:
1、高端产品推进不及预期风险:行业进入高端化发展时代,各企业通过推进高档产品销售提升盈利水平。
目前高档啤酒市场竞争较为激烈,若公司高档产品推进受阻,盈利或不及预期。
2、原材料价格波动风险:啤酒原料、包材等原材料占啤酒生产成本的大部分,原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平。当前大麦成本从高点回落,若未来原材料价格发生波动,超预期的价格上涨会使得企业盈利不及预期。
3、市场需求恢复不及预期:2024 年以来餐饮等啤酒消费场所逐步复苏,若修复节奏不及预期,将影响公司产品销售。
□.安.雅.泽./.高.畅 .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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