华阳股份(600348)2024年三季报点评：24Q3业绩环比增长 七元矿进入联合试运转

事件：2024 年10 月30 日，公司发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入186.02 亿元，同比下降14.09%；实现归母净利润18.19 亿元，同比下降57.42%；实现扣非归母净利润17.30 亿元，同比下降59.17%。


　　24Q3 归母净利润环比增长21%，期间费用环比有所提升。24Q3，公司实现营业收入64.03 亿元，同/环比+2.63%/+5.99%；实现归母净利润5.20 亿元，同/环比-58.72%/+20.51%；实现扣非归母净利润为5.15 亿元，同/环比-58.66%/+18.28%。费用方面，24Q3 公司期间费用为8.07 亿元，同/环比+28.87%/+18.58%；期间费用率为12.60%，同/环比+2.57/+1.34pct。


　　24Q3 煤炭销量环比提升，成本压降下单吨毛利环比增长。24Q1~Q3：公司实现煤炭产/销量2874/2658 万吨，同比-17.60%/-20.73%；单位价格/成本/毛利为564/342/223 元/吨，同比-7.03%/+12.24%/-26.40%；单位毛利率为39.46%，同比-10.39pct。24Q3 来看：①产销量：原煤产量1008 万吨，同/环比-9.33%/-0.74%；煤炭销量948 万吨，同/环比-5.48%/+7.55%。②价格和成本：吨煤售价为550 元/吨，同/环比-2.48%/-1.35%；吨煤成本为319 元/吨，同/环比+21.13%/-7.99%。③盈利能力：公司吨煤毛利实现230 元/吨，同/环比-23.22%/+9.60%；毛利率为41.92%，同/环比-11.32/+4.19pct。


　　七元矿选煤厂9 月试运转，助力产量进一步释放。2024 年9 月25 日，七元煤矿配套的选煤厂项目进入联合试运转，建设规模500 万吨/年，预计后续七元矿将为煤炭产量的增长贡献力量。此外，产能500 万吨/年的泊里矿也将于2025 年底前具备联合试运转条件。长期来看，公司竞得的山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权，勘查面积73.22 平方千米、煤炭资源量6.30 亿吨，从而公司的资源储备得到扩充，长期产量增长可期。


　　投资建议：公司在建矿井稳步推进，分红比率大幅提升，成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为23.94/30.33/35.60 亿元，对应EPS 分别为0.66/0.84/0.99 元/股，对应10 月30 日收盘价的PE 分别为11/9/8 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，政策变化风险，在建煤矿投产进度不及预期，新能源业务进展不及预期。

□.周.泰./.李.航./.王.姗.姗./.卢.佳.琪    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司