陕西煤业(601225)：盈利维持稳健 煤电成长未来可期

事件：公司发布2024 年三季度业绩报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入1254.27 亿元，同比-1.57%；归母净利润159.43 亿元，同比-1.46%；扣非后归母净利润163.49 亿元，同比-13.94%；分季度看，三季度公司实现营业收入406.9亿元，同比+10.7%，环比-8.1%；归母净利润53.87 亿元，同比+17.1%，环比-8.8%；扣非归母净利润51.66 亿元，同比-3.7%，环比-11.4%。


　　煤炭业务：24Q3 产销环比下滑，前三季度成本改善。1）产销量： 2024 年前三季度，公司原煤产量12777.39 万吨，同比+2.8%；商品煤销量19594.98 万吨，同比+5.1%，其中自产煤销量12598.44 万吨，同比+2.4%；贸易煤销量6996.54万吨，同比+10.4%。分季度看，Q3 公司原煤产量4136.72 万吨，同比+2.9%，环比-8%；销量6439.99 万吨，同比+11.3%，环比-8.1%，其中自产煤销量4259.85万吨，同比+5.8%，环比+0.3%；贸易煤销量2180.14 万吨，同比+23.9%，环比-21%。2）价格&成本：2024 年前三季度，公司商品煤综合售价618.32 元/吨，同比-6.24%；综合成本403.65 元/吨，同比-2.51%。分季度看，Q3 公司综合售价706.9 元/吨，同比+3.33%。


　　股份增持彰显信心，布局煤电未来可期。10 月28 日，公司发布增持实施完毕公告，陕煤集团通过集中竞价方式累计增持公司1213 万股A 股股份，约占公司已发行总股本的0.125%，累计增持金额为2.70 亿元（不含税费），本次增持彰显股东对未来发展信心。在发展布局上，公司9 月5 日与陕煤集团签订《资产转让意向协议》，陕煤集团拟将其持有的陕煤电力集团全部股权转让给陕西煤业，陕煤电力集团现有发电控股装机1082 万千瓦（火电962 万千瓦），收购完成后可进一步减少关联交易、增加营业收入。公司积极延伸煤炭主业产业链，打造煤电一体成长可期。


　　盈利预测：根据2024 年三季度报告，我们预计公司2024-2026 年营业收入为1723/1744/1785 亿元，归母净利润分别至214/222/232 亿元，PE 分别为11.22/10.78/10.33 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示： 宏观经济增长不及预期；煤炭价格超预期下行；新项目投产进度不及预期

□.翟.堃./.谢.佶.圆    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司