深度*公司*鹏鼎控股(002938)：24Q3利润环比高增 端侧AI助力新成长

公司发布2024 年三季报，公司24Q3 收入利润环比彰显弹性，伴随AI 浪潮驱动，公司有望加速兑现业绩，维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　公司24Q3 收入利润环比彰显弹性。公司24 年前三季度实现营收234.87 亿元，同比+14.82%，实现归母净利润19.74 亿元，同比+7.05%，实现扣非归母净利润19.29亿元，同比+8.89%。盈利能力来看，公司24 年前三季度实现毛利率20.47%，同比+0.18pct。单季度来看公司24Q3 实现营收103.60 亿元，同比+16.14%/环比+60.89%，实现归母净利润11.90 亿元，同比+15.26%/环比+314.66%,实现扣非归母净利润11.73 亿元，同比+13.71%/环比+365.37%，公司24Q3 实现毛利率23.62%，同比+0.78pct/环比+8.14pcts。随着下游消费电子行业回暖及以AI 为代表的科技革命新浪潮的来临，公司及时把握行业发展机遇，实现了营业收入的稳步成长。


　　消费电子行业周期性发展，沉着把握行业复苏态势。步入2024 年，消费电子呈现了一定的复苏态势，但24Q3 来看，行业仍有所波动。1）PC 方面：根据IDC 数据，虽然全球经济显示出复苏迹象，但2024 年第三季度全球传统PC 出货量同比下降2.4%，达到6,880 万台。由于成本上升和库存补充等因素影响，上一季度出货量激增，导致这一季度略微放缓。2）手机方面：根据IDC 数据，24 Q3 全球智能手机出货量同比增长4.0%至3.161 亿部，实现连续第五个季度的增长，为今年下半年的强劲开局奠定了基础。其中，苹果的出货量同比增加3.5%至5600 万部，以17.7%的市场份额排名第二，iPhone 16 系列的发布保证了这一增长。尽管行业呈现“旺季不旺”态势，公司24Q3 销售情况仍具备较大韧性。


　　Apple Intelligence 如期上线，放眼端侧全新成长。美国当地时间10 月28 日，苹果向用户正式推送了iOS 18.1，该更新包括苹果开发的人工智能工具AppleIntelligence。Apple Intelligence 现支持iPhone 16 全系列、iPhone 15 Pro、iPhone 15Pro Max、搭载A17 Pro、M1 或后续芯片的iPad 设备以及搭载M1 或后续芯片的Mac 设备。同时，苹果公司还发布了配置M4芯片和Apple Intelligence 的新款iMac。


　　AI 的发展，已成为新一轮科技革命的引擎，随着AI 产品从云端不断向端侧延展，加速了“万物皆AI”时代的到来。尽管目前来看，技术发展尚在萌芽阶段，但伴随大客户下一代机型的发布，或将为手机这一成熟市场注入创新热潮，进而带来整体销量的增长，公司有望深度受益。


　　估值


　　考虑公司24 年前三季度收入实现同比增长，24Q3 利润环比高增，但考虑含研发投入、财务费用在内的成本端等因素影响，我们调整盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年 分别实现收入368.34/418.95/477.90 亿元，实现归母净利润分别为35.58/45.61/51.50 亿元，对应2024-2026 年PE 分别为23.9/18.6/16.5 倍。考虑公司牵手大客户有望分享端侧AI 红利，维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　下游需求复苏不及预期、端侧AI 技术创新不及预期、PCB 行业竞争加剧。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司