鼎捷数智(300378)：中国大陆地区收入复苏 AI推进数智进程

公司发布24Q3 季报。公司24 年前三季度实现收入15.7 亿元，同比+11.2%；实现归母净利润4989 万元，同比+2.2%；实现扣非归母净利润4547 万元，同比+59.1%。24Q3单季度实现收入5.7 亿元，同比+11.6%；实现归母净利润745 万元，同比-41.4%；实现扣非归母净利润499 万元，同比+117.1%。业绩整体符合预期。


　　Q3 中国大陆收入增速较高。据公司季报，公司24 年前三季度地区发展比较均衡，大陆地区实现收入7.4 亿元，同比+11.3%；非大陆地区实现收入8.4 亿元，同比+11.1%。其中，24Q3 单季度实现收入2.8 亿元，同比+18.4%，高增速展现复苏迹象。


　　AIoT 业务持续高增，成长主要动力。据公司季报，24 年前三季度公司AIoT 实现收入4.0亿元，同比+41.8%，主要系借助雅典娜天枢控制器，在行业整体承压阶段，通过软硬结合实现快速成长。


　　数字化管理、生产控制类业务随行业承压。据公司季报，24 年前三季度数字管理业务实现收入8.5 亿元，同比+1.3%；生产控制业务实现收入2.2 亿元，同比+5.67%。受下游整体景气度影响，阶段性承压，后续增长有望受益于制造业投资整体复苏。


　　软硬结合比例上升，整体毛利率基本稳定。公司24 前三季度整体销售毛利率为57%，去年同期为60%。在下游行业投入相对谨慎的阶段，公司软硬结合的业务占比提升，毛利率却基本保持较稳定，展现公司经营韧性、产品能力，以及老客的粘性。


　　AI 应用拓展，联合推出AI 一体机。公司结合客户场景，已经推出了文生图纸、文档解析、语音TTS 模型等优化，此外，在中国台湾地区，公司与群联电子等AI 服务器厂商联合推出AI 一体机。年初至报告期末，公司 AI 业务收入较去年同期增长102%。


　　维持“买入”评级。维持此前盈利预测，预计公司24-26 年实现收入26.8、32.4、39.4亿元，实现归母净利润1.9、2.3、3.0 亿元。我们认为公司直接受益于下游景气度复苏，AI 应用在B 端快速落地将带来重要增量，以及公司随中企出海打开广阔空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：AI 产品推广进展不及预期；下游制造业景气度修复不及预期；出海受当地政策等影响导致推广不及预期；研发投入储蓄加大带来的利润不及预期；应收账款回款不及预期。

□.黄.忠.煌./.崔.航    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司