宝丰能源(600989)：检修拖累业绩 不改稳健成长趋势

2024 年三季度公司实现归母净利润12.32 亿，同比-24.6%2024 年前三季度公司实现营业收入242.75 亿元，同比+18.99%；实现归母净利润45.37 亿，同比+16.6%；扣非归母净利润49.06 亿元，同比+18.35%。


　　其中Q3 实现归母净利润12.32 亿元，同比-24.6%，环比-35%。


　　烯烃/焦炭价格回落，检修导致产量下降


　　销量方面：因公司三季度多套装置检修一个月左右，Q3 聚乙烯/聚丙烯/EVA销量25.05/25.21/2.6 万吨，环比-10%/-17%/-55%，其中聚乙烯/聚丙烯销量同比+28%/+53%。焦炭销量177.07 万吨，环比-1%，同比持平。


　　煤价企稳，烯烃价差收窄：2024 年Q3，内蒙古东胜坑口煤均价654 元/吨，环比+2 元/吨；PE/PP 均价8947/7929 元/吨，环比-1.1%/-0.6%，烯烃价差有所收窄；焦化板块来看，焦煤焦炭市场价出现一定回落，参考市场价Q3焦煤/焦炭均价1453/1688 元/吨，环比-7%/-7.5%。


　　内蒙项目投产在即，新疆基地再造成长曲线


　　内蒙项目顺利推进：7 月1 日动力装置1#锅炉顺利点火，完成了内蒙项目试车工作首个重大节点；10 月14 日，举行烯烃装置首中交，随着项目投产，宝丰能源烯烃总产能将提升至520 万吨/年，跃居全球煤制烯烃行业龙头地位。


　　新疆基地再造成长曲线：7 月30 日，新疆宝丰煤基新材料项目进行环评公示，项目包含4×100 万吨/年甲醇制烯烃，3×65 万吨/年PP、3×65 万吨/年PE、25 万吨/年1-丁烯、3 万吨/年超高分子量聚乙烯，25 万吨/年EVA、5 万吨/年MMA/PMMA 等。新疆地区由于运力限制，煤价低廉，根据我们前期的不完全估算，新疆基地较宁夏有望实现1500 元/吨左右的净利润优势。


　　盈利预测与估值：受三季度检修及焦煤/焦炭价格有所回落的影响，下调公司2024 年归母净利润预测至72 亿，维持公司2025/2026 年归母净利润预测140/150 亿元，2024 年10 月30 日市值对应PE 分别为16/8/8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：安全生产风险，产品和原料价格波动风险，行业竞争加剧风险，项目进展不及预期的风险，测算主观性风险

□.张.樨.樨./.黄.凯    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司