利安隆(300596)：经营整体稳定 2024前三季度业绩同比增长

核心观点


　　利安隆前三季度营业收入为42.65 亿元，同比增长10.57%；归母净利润为3.14 亿元，同比增长10.95%；扣非归母净利润为3.02亿元，同比增长11.80%，前三季度公司毛利率为21.13%，同比上升1.90 pct；净利率为7.23%，较上年同期上升0.04 pct；单季度Q3 实现营业收入14.45 亿元，同比增长6.93%，环比下降1.4%；实现净利润9383.49 万元，同比下降6.47%，环比下降16.95%,Q3毛利率为20.60%，同比上升1.50 pct，环比下降0.83 pct；净利率为6.34%，同比下降0.92 pct，环比下降1.33 pct。


　　事件


　　公司发布2024 年三季报：公司前三季度营业收入为42.65 亿元，同比增长10.57%；归母净利润为3.14 亿元，同比增长10.95%；扣非归母净利润为3.02 亿元，同比增长11.80%，前三季度公司毛利率为21.13%，同比上升1.90 pct；净利率为7.23%，较上年同期上升0.04 pct；单季度Q3 实现营业收入14.45 亿元，同比增长6.93%，环比下降1.4%；实现净利润9383.49 万元，同比下降6.47%，环比下降16.95%,Q3 毛利率为20.60%，同比上升1.50pct，环比下降0.83 pct；净利率为6.34%，同比下降0.92 pct，环比下降1.33 pct。


　　简评


　　经营整体稳定，前三季度业绩同比增长


　　公司前三季度营业收入为42.65 亿元，同比增长10.57%；归母净利润为3.14 亿元，同比增长10.95%；扣非归母净利润为3.02 亿元，同比增长11.80%，前三季度公司毛利率为21.13%，同比上升1.90 pct；净利率为7.23%，较上年同期上升0.04 pct；单季度Q3 实现营业收入14.45 亿元，同比增长6.93%，环比下降1.4%；实现净利润9383.49 万元，同比下降6.47%，环比下降16.95%,Q3毛利率为20.60%，同比上升1.50 pct，环比下降0.83 pct；净利率为6.34%，同比下降0.92 pct，环比下降1.33 pct。


　　产品多元化布局，看好公司长期发展


　　公司内蒙基地2 期建设项目11800 吨光稳定剂系列、西海工业园5 万吨润滑油添加剂项目、年产 12.5 万吨高分子材料抗老化助　　剂项目一期工程稳步推进，同时大力开拓新产品布局，24H1 宜兴创聚完成对韩国 IPI 公司 100%股权并购，PI材料国产化生产线正在宜兴筹备建设，预计将于 2025 年投入使用；新项目稳步推进将支撑公司发展。


　　盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为4.2、5.9、7.1 亿元，EPS 分别为1.82 元，2.57 元、3.10 元；对应PE 分别为15X、11X 和9X。


　　风险分析：（1）环保和安全生产的风险。若公司经营管理不当，或安全环保措施不到位，则可能发生环保和安全事故，可能给公司财产、员工人身安全和周边环境带来不利影响。


　　（2）次新产能投产不及预期的风险。公司珠海基地、赤峰基地、康泰二期在投产后每年增加固定资产折旧、无形资产摊销金额，产能的扩大也将增加公司运行成本和费用。如果该次新产能未能如期产生效益，将在一定程度上影响公司的净利润。此外随着投资项目投产和业务规模扩大，如果市场需求情况发生变化，公司产能释放的节奏和市场需求节奏不匹配，将对投资项目效益产生影响，使公司面临盈利能力下降的风险。


　　（3）投资并购的商誉减值风险。近年来，公司根据业务发展的需要，通过资产重组、增资、股权转让等方式相继收购了多家公司，如未来被收购的子公司发展低于预期，出现业绩大幅下滑的情形，将存在计提商誉减值的风险。

□.卢.昊./.彭.岩    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司