韦尔股份(603501)：智能手机智能驾驶市场需求向好 盈利能力持续改善

投资要点:


稳步推进各主要业务板块发展，前三季度经营业绩稳健。2024 年前三季度，公司实现营业收入189.08 亿元，同比+25.38%，实现归母净利润23.75 亿元，同比+544.74%，实现扣非归母净利润22.93 亿元，同比+1665.81%。2024 年Q3，公司实现营业收入68.17 亿元，同比+9.55%，实现归母净利润10.08 亿元，同比+368.33%，实现扣非归母净利润9.21 亿元，同比+341.01%。


智能手机&智能驾驶市场持续复苏，产品结构优化提升盈利能力。


2024 年市场需求持续复苏，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，2024 年前三季度公司的营业收入和毛利率同比实现了显著增长；此外，为更好地应对产业波动的影响，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。2024年前三季度公司实现销售毛利率29.61%，同比+8.33pct，实现销售净利率12.51%，同比+10.12pct。盈利能力与经营效率提升明显。


高端主摄产品导入顺利，手机CIS&车载CIS 双轮驱动。公司是业内CIS 领先玩家，在高端手机CIS 领域持续发力。2024H1 公司推出的1.2um 5000 万像素的高端图像传感器OV50H，被广泛地应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正在逐步替代海外竞争对手同品类产品；公司不同像素尺寸的5000 万像素系列产品在智能手机主摄应用领域份额增长显著，持续提升公司产品价值量及盈利能力。公司车载CIS 业务持续受益于汽车智能化、电动化推进，市场份额持续提升。据乘联会数据，2024 年1-7 月份世界汽车销量达到5114 万辆，新能源汽车达到886 万辆；2024 年1-7 月的新能源车份额达到17.3%，其中纯电动车的占比达到11.2%。


盈利预测和投资评级结合行业发展情况，预计公司2024-2026年营收分别为265.46、312.91、369.67 亿元，归母净利润分别为29.82、43.19、55.10 亿元，EPS 分别为2.46、3.56、4.54 元，对应PE 分别为44X/30X/24X，韦尔股份是全球排名前列的中国半导体设计公司，研发中心与业务网络遍布全球，持续看好公司在高端智能手机市场的持续导入及汽车市场自动驾驶应用的渗透率提升。


首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示消费电子需求不及预期，大客户业务新品不及预期，新产品推出不及预期，市场需求复苏不及预期，行业竞争加剧等。

□.姚.丹.丹./.郑.奇./.傅.麒.丞    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司