公牛集团(603195)：2024Q3业绩整体稳健 看好新兴业务与海外市场拓展

事件概述


公司发布2024 年三季报，2024 前三季度公司实现营收126.03 亿元，同比+8.58%；归母净利润32.63 亿元，同比+16%；扣非后归母净利为28.39 亿元，同比+8.26%。单季度看，2024Q3 公司实现营收42.17 亿元，同比+5.04%；归母净利润10.25 亿元，同比+3.36%；扣非后归母净利为9.36 亿元，同比-2.21%分析判断:


收入端：主盘稳健增长，核心业务快速发展


2024Q3 公司收入增速有所放缓，拆分业务看我们预计新能源业务依旧保持快速增长态势，受地产端影响照明业务增速或放缓，（1）电连接业务持续围绕消费者需求进行产品创新升级，持续巩固公司在电连接领域专业、时尚、高端的品牌形象，（结合公司中报：2024H1 实现营收38.70 亿元，同比+5.23%）预计该项业务3 季度维持稳健增长；（2）智能电工照明业务，公司致力于打造以智能无主灯为核心的智能前装用电产品生态，包括了墙壁开关插座、 LED 照明、浴霸、断路器、智能门锁、智能晾衣机等全屋前装产品，并顺应消费习惯的变化，锐意推进线下旗舰店+线上引流的新零售模式变革，满足消费者一站式购买+体验的需要，智能电工照明业务与地产需求有一定的关联性，2024H1 实现营收42.11 亿元，同比+11.69%，我们预计3 季度此项业务增速或放缓；（3）新能源业务,依托多年来用电技术和品牌优势积累，快速完成从2C 到2B 等多产品线和渠道布局，在市场布局上，公司积极开拓东南亚等新兴国家、欧美发达国家海外市场，加快业务的全球布局。（结合公司中报2024H1 实现营收2.89 亿元，同比+120.22%），我们预计新能源业务依旧延续高速增长态势。


利润端：期间费率同比提升，盈利水平同比略降盈利能力方面，公司2024Q3 毛利率43.37%（-1.18pct）。期间费率16.48%（+2.64pct），其中销售费率9.19%（+2.75pct）系市场推广投入增加所致；管理费率4.31%（-0.12pct）；财务费率-0.63%（+0.10pct）；研发费率3.60%（-0.09pct）。综合作用下净利率24.31%（同比-0.37pct）。


投资建议


公司在巩固转换器领域基础上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED 照明、数码配件以及新能源等新业务领域，逐渐向民用电工巨头迈进。结合公司三季报， 我们调整此前盈利预测， 2024-2026 收入分别为169.50/191.54/212.61 亿元（前值为179.03/204.64/229.22 亿元），归母净利润分别为44.01/50.59/56.73 亿元（前值为45.05/51.48/57.79 亿元），EPS 分别为 3.40/3.91/4.39 元（前值3.49/3.98/4.47 元）。对应2024年10 月30 日74.02 元/股收盘价，PE 分别为21.74/18.91/16.86 倍，维持公司“买入”评级。


风险提示


新业务拓展不及预期风险；原材料大幅涨价风险；行业竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险；短期疫情影响。

□.徐.林.锋./.陈.玉.卢    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司