保隆科技(603197)：业绩环比持续改善 盈利拐点明确

事件：公司发布24 年三季度报，前三季度实现营业收入50.26 亿元,同比+20.96%，实现归母净利润2.49 亿元,同比-26.62%，单Q3 看，实现营业收入18.43 亿元，同比+19.75%，环比+8.34%,归母净利润1.0 亿元，同比-35.21%，环比+24.87%,符合预期。


　　营收&利润持续环比改善，业绩拐点已到


　　1）营收及利润：分季度看，前三季度分别实现营收14.83/17.01/18.43 亿元，逐季改善；分别实现归母净利润0.68/0.80/1.0 亿元，环比持续改善；2）净利率：分季度看，前三季度净利率分别是4.60%/4.94%/5.25%，逐季改善，随着股权激励费用减少等影响，我们认为盈利拐点明确；


　　3）费用端：分季度看，前三季度期间费用率分别是21.96%/19.56%/17.78%，受股权激励费用等下降影响，逐季减少趋势明显。


　　空气悬架等增量持续定点叠加主业稳健助力后续业绩释放1)空气悬架业务：前三季度实现营收6.28 亿元，同比+28.86%，公司空悬行业地位突出。2012年开始研制空气弹簧，2016 年开发电控减振器，2018 年进行ECAS（电控空气悬架系统）系统集成，2021 年实现空气弹簧减振器总成量产，2022 年量产下线储气罐产品，通过长期的研发和生产实践，已形成覆盖空气弹簧、电控减振器、控制系统、储气罐、高度传感器、车身加速度传感器等多个产品的核心技术体系，产品获得客户的高度认可，今年公司也是拿到欧洲某知名主机厂全球项目定点，持续看好空悬出海逻辑。


　　2)汽车传感器：前三季度实现营收4.71 亿元，同比+38.03%，随着汽车电子化程度的不断提高，公司压力类传感器、光学类传感器、速度、位置类传感器、加速度/偏航率类传感器在内的车辆感知传感器将迎来高速发展期。


　　3)传统业务：TPMS 发射器、尾管及热端管、气门嘴产能利用率基本处于饱和状态，产销率超过100%，前三季度表现依旧稳健，其中TPMS 实现收入16.21 亿元，同比+21.23%，汽车金属管件实现收入11.17 亿元，同比+6.23%，气门嘴实现收入5.88 亿元，同比+6.49%。


　　盈利预测与投资评级：考虑股权激励费用等实际影响，调整24 年预测营收为70.50 亿元（前值为71.50 亿元），同比+19.55%,维持25/26 年预测营收为88.79/104.00 亿元，同比25.94%/17.13%；调整24 年归母净利为3.93 亿元（前值为4.20 亿元），同比3.69%，维持25/26 年预测归母净利为5.59/7.64 亿元，同比42.24%/36.67%,对应24/25/26 年PE 分别是20.9/14.7/10.8X，维持“买入”评级。


　　风险提示：新车型销量不及预期；空气悬架放量进度不及预期；海外产能建设进度不及预期。

□.何.俊.艺    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司