博众精工(688097)：业绩稳步增长 看好AI终端趋势下的设备机遇

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度，公司实现营业收入32.74 亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润2.54 亿元，同比增长10.61%；扣非后归母净利润1.97 亿元，同比下降2.21%。


业绩符合预期，盈利能力改善


（1）经营情况：分季度看，2024 单Q3，公司实现营业收入14.41 亿元，同比下降10.76%；单Q3 实现归母净利润1.58 亿元，同比增长13.55%。2024 年公司3C 业务平稳增长，展望2025 年，随着果链创新程度加大，公司作为行业核心设备商，有望实现快速增长。


（2）盈利能力：2024 年前三季度，公司销售毛利率和销售净利率分别为34.78%、7.60%，同比分别+1.64pct、+0.73pct，盈利能力改善。随着新能源业务经营情况改善，公司盈利能力提高。


（3）期间费用：2024 年前三季度，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为7.47%、5.29%、1.64%、11.70%，同比分别+0.04pct、+0.22pct、+1.55pct、+0.11pct。公司期间费用率整体较为稳定。


AI 终端推动果链景气度提高，核心设备商充分受益。


（1）果链有望迎来景气周期，公司充分受益。AI 终端发展有望带来新一轮换机需求，同时消费电子产品有望在算力、散热、光学等方面创新并带来新一轮3C 自动化需求，果链有望迎来新景气周期。公司是果链核心设备商，有望受益于果链景气向上。


（2）柔性线+MR 设备，贡献新增长点。①柔性线：柔性线具备提高自动化率作用，在大客户减人需求推动下，未来几年柔性线需求有望持续增长。目前公司柔性模块化生产线主要应用在手机中框的组装和包装等环节，未来有望覆盖手机生产中的更多工艺环节，同时公司计划逐步将柔性线应用拓展至消费类电子其他终端产品。②MR 设备：MR 在游戏娱乐、教培、医疗保健等多个领域应用前景广阔，MR 的发展将推动设备需求增长，公司是FATP 段核心设备商，受益于MR 发展趋势。


公司多维布局，打造新增长曲线。


（1）半导体设备国产替代空间大，公司持续投入打造新增长点。半导体领域是公司战略拓展的重点方向，公司聚焦先进封装、光电子、AI 算力等细分市场，面向先进封装的固晶等工艺设备需求以及AOI 检测需求进行产品的开发立项及迭代优化，不断提升产品的精度、可靠性、易用性等。公司持续投入下，半导体业务有望打造新增长点。


（2）发展低空经济，受益区位优势。低空经济相关政策持续出台，顶层设计推动下，低空经济有望蓬勃发展。根据2024 年中报，公司与当地政府合作规划建设空地一体化无人感知系统，在城市管理、应急救援、巡视巡检等方面打造无人机服务“一个平台一张网”，公司提供系统里面的无人机自动机场及调度指挥平台，主要作用是为无人机提供换电服务。


盈利预测：公司是国内3C 自动化设备龙头，2025 年有望受益于果链创新大年。根据 三季报，我们下修盈利预测，预计公司2024-2026 年的营业收入分别为51.71、61.25、75.29 亿元（原值为51.71、64.55、79.42 亿元），预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.61、6.17、7.53 亿元（原值为4.96、6.61、7.76 亿元），对应PE 分别为23.5、17.5、14.4 倍，维持“增持”评级。


风险提示：行业景气度不及预期的风险；新业务进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。

□.王.可./.张.晨.飞    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司