三美股份(603379)：受益于制冷剂长景气度 提前布局四代制冷剂

事件描述


　　1）公司发布2024 年第三季度报告，公司前三季度实现营收30.39 亿元，同比增加16.50%；实现归母净利润5.61 亿元，同比增加135.63%；基本每股收益为0.92 元。2）部分募集资金投资项目延期，福建东营6000 吨/年六氟磷酸锂及100 吨/年高纯五氟化磷项目延期至2025 年10 月；浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯及5000 吨/年聚偏氟乙烯项目延期至2025 年12 月。


　　事件点评


　　三季度业绩同比大幅增加，环比有所减少。单季度来看，公司Q3 实现收入9.99 亿元，同比增加14.48%，环比减少7.64%；实现归母净利润1.77亿元，同比增加63.55%，环比减少22.77%；基本每股收益为0.29 元。三季度为传统淡季，公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢Q3 销量分别为3.11、0.22、1.55 万吨，环比分别-7.98%、-24.78%、-10.73%；氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢Q3 均价分别为2.65、1.70、0.78 万元/吨，环比分别+2.04%、+1.42%、-0.03%。


　　部分募投项目延期，看好制冷剂长景气度周期。六氟磷酸锂产品市场竞争激烈，行业盈利能力差，为降低生产成本，增强产品竞争力，公司对福建东营6000 吨六氟磷酸锂及100 吨高纯五氟化磷项目进行了优化改进，但为了控制经营风险，公司相对放缓了产能建设节奏；已建成的1500 吨六氟磷酸锂产能进行试生产，剩余产能建设工作延期至2025 年10 月。浙江三美5000吨聚全氟乙丙烯及5000 吨聚偏氟乙烯项目的工程用地为山坡地，地形相对复杂，导致整体土建工程进度滞后，公司拟将该项目完成期限延期至2025年12 月。Q4 随着制冷剂传统消费淡季结束，新冷年开启，预计制冷剂市场维持高景气度。


　　提前布局四代制冷剂，看好公司长期业绩。公司投资建设9 万吨/年环氧氯甲烷、1 万吨/年四氟丙烯、2 万吨/年聚偏氟乙烯项目，有助于完善公司氟化工产业布局，丰富现有产品结构。公司储备了HFO-1234yf 的专利，产品处于小试放大阶段。


　　投资建议


　　预计公司2024 - 2026 年EPS 分别为1.23\ 1.46\ 1.60，对应公司10月30 日收盘价32.74 元，2024-2026 年PE 分别为26.6\ 22.5\ 20.4，维持“买入-B”评级。


　　风险提示


　　新建项目投产进度不及预期；重要原材料与能源价格大幅波动；下游需求不及预期；产业政策风险等。

□.李.旋.坤./.刘.聪.颖    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司