南山铝业(600219)：氧化铝量价齐升 延续分红重视股东回报

公司发布2024 年三季报


　　2024 年前三季度实现营业收入242.26 亿元，同比+11.7%；实现归母净利润34.90 亿元，同比+62.94%；实现扣非归母净利润34.09 亿元，同比+64.23%。


　　其中2024Q3 公司实现营业收入85.59 亿元，环比+1.37%，同比+19.06%；实现归母净利润13.01 亿元，环比-2.72%，同比+57.00%；扣非归母净利润12.52 亿元，环比-5.59%，同比+57.18%。


　　印尼氧化铝项目量价齐升，氧化铝涨价增厚利润公司印尼200 万吨氧化铝项目产能已充分释放，印尼氧化铝项目量价齐升，铝产品海外需求逐步恢复，氧化铝价格持续上涨，增厚利润表现。


　　价：据Wind，2024Q3 沪铝均价19657 元/吨，环比-986 元/吨（-4.8%），同比+1007 元/吨（+5.4%）。2024Q3 氧化铝现货均价3917元/吨，环比+269 元/吨（+7.4%），同比+1000 元/吨（+34.3%）。


　　利：2024 年Q3 销售毛利率25.34%,环比+0.11pct；销售净利率17.4%，环比+0.64pct。


　　公司拟于印尼工业园内分两期扩建年产200 万吨氧化铝及其他配套公辅设施，目前公司正在加紧推进项目建设进度。一期电解铝项目计划建设产能25 万吨电解铝、26 万吨炭素，目前项目正在积极推进建设和审批进展。


　　Q3 拟派发分红，本年累计现金分红比例预计达26.77%公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.40 元（含税）。截至2024年9 月30 日，公司总股本117.09 亿股，合计拟派发现金红利4.68亿元（含税），叠加半年度分红款4.66 亿元（含税），本年度内公司累计现金分红比例为26.77%。


　　投资建议：


　　我们预计2024-2026 年营业收入分别为325.73、350.53、379.78 亿元，预计净利润50.49、52.34、56.88 亿元，对应EPS 分别为0.43、0.45、0.49 元/股，目前股价对应PE 为9.6、9.3、8.5 倍。维持“买入-A”评级，6 个月目标价上调至5.0 元/股，对应24 年PE 约11.6倍。


　　风险提示：铝价大幅波动，境外经营风险，终端需求不及预期等。

□.覃.晶.晶    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司