东方电缆(603606)：业绩符合预期 国内海风起量在即 海缆龙头充分受益

投资要点：


　　事件：2024 年10 月24 日，公司发布24 年三季报，业绩符合预期。


　　24Q1-Q3 实现营业收入66.99 亿元，同比增长25.2%；归母净利润9.3 亿元，同比增长13.4%；扣非归母净利润7.9 亿元，同比下降0.9%。其中Q3 实现营业收入26.3 亿，同比增长58.4%，归母净利润2.9 亿元，同比增长40.5%；扣非归母净利润2.5 亿元，同比增长25.7%。


　　业绩表现亮眼，收入和利润端均实现高速增长。分业务来看，Q3 陆缆系统实现营业收入13.94 亿元，同比增长53.12%；海缆系统及海洋工程实现营业收入12.32 亿元，同比增长64.50%，无论是陆缆还是海缆业务均实现了高速增长。盈利能力方面，24Q3 毛利率21.7%，相比23Q3 提升0.9pct，主要得益于高毛利率的海缆业务占比提升。费用率方面，24Q3 期间费用率6.8%，相比23Q3 下降1.3pct，其中管理费用/研发费用/财务费用分别下降0.6/0.2/0.5pct，费用管控对利润表现也产生较多的正向作用。


　　在手订单充沛，成立子公司布局福建海风市场。截止2024 年10 月18 日，公司在手订单约92.36 亿元，其中海缆系统29.49 亿元，陆缆系统48.90 亿元，海洋工程13.97 亿元。公司9 月在福建福州设立了全资子公司福建东亿新能源科技有限公司，加码布局福建海风市场。


　　海风起量在即，海缆龙头充分受益。当前江苏、广东等地的重点项目均取得积极进展，开工建设在即。基于对存量项目进度的梳理，我们认为25 年有望迎来一波“十四五”末期的装机小高峰。公司作为海缆行业的龙头企业，将充分受益国内海风需求的高景气度。


　　盈利预测与投资建议：考虑到海风开工的延期将影响公司订单确收的节奏，因此我们调整24-26 年的业绩。预计2024-2026 年归母净利润分别为12.5/21.7/27.1 亿元（前值为14.9/19.3/24.3，分别调整-16%/+12%/+11%），对应当前PE 分别为31.1/17.9/14.3 倍。公司是国内的海缆龙头，有望充分受益于海风未来几年的高景气度，我们仍旧维持“买入”评级。


　　风险提示：海风装机不及预期；竞争格局恶化风险；原材料价格波动风险；业绩不达预期对估值的负面影响风险。

□.邓.伟    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司