牧原股份(002714)：成本优势显著业绩高兑现 高分红彰显长期投资价值

成本优势显著业绩高兑现，高分红彰显长期投资价值，维持“买入”评级公司发布2024 年三季报，2024Q1-Q3 营收967.75 亿元(同比+16.64%)，归母净利润104.81 亿元(同比+668.90%)。其中单Q3 营收399.09 亿元(同比+28.33%)，归母净利润96.52 亿元(同比+930.20%)。预计后市生猪供给逐步恢复，猪价承压，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为188.31/158.28/137.99 亿元（原预测分别为253.28/286.16/206.74 亿元），对应EPS分别为3.45/2.90/2.52 元，当前股价对应PE 为12.7/15.1/17.3 倍。公司成本优势显著业绩持续高兑现，高分红彰显长期投资价值，维持“买入”评级。


　　养殖成本优势显著屠宰业务亏损收窄，业绩有望穿越周期持续高兑现2024Q1-Q3 公司生猪出栏5014.4 万头(同比+6.67%)，其中商品猪/仔猪/种猪出栏4513.2/460.7/40.5 万头。2024Q3 生猪出栏1775.60 万头(同比+6.04%)，其中商品猪/仔猪/种猪出栏1615.0/151.3/9.3 万头。成本：2024Q3 公司生猪完全成本降至13.75 元/公斤左右，9 月降至13.7 元/公斤以内，预计2024 年末完全成本降至13元/公斤。产能：截至2024 年9 月末，公司能繁存栏约331.6 万头，能繁后续相对维稳，生猪养殖产能8086 万头。屠宰：2024Q1-Q3 屠宰生猪797 万头，2024Q3屠宰头均亏损53 元，较2024H1 亏损收窄。公司生猪出栏稳步增长，成本优势显著，屠宰业务亏损收窄，业绩有望持续高兑现。


　　公司资金充裕经营稳健，高分红彰显长期投资价值公司资金充裕，截至2024 年9 月末，公司资产负债率58.38%(同比-1.27pct)，账面货币资金193.25亿元(同比+22.60%)。公司公布2024 年前三季度利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金红利8.31 元（含税），分红总额45.05 亿元（含税），占公司2024 年1-9 月净利润的40.06%。公司修订未来三年分红规划，未来三年公司每年现金分红比例由不少于当年实现的可供分配利润20%调升至40%（年内多次分红则累计计算）。公司修订分红政策重视股东回报，高业绩兑现高分红彰显公司长期投资价值。


　　风险提示：猪价上涨不及预期，公司成本下降不及预期，动物疫病风险等

□.陈.雪.丽    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司