美的集团(000333)：Q3收入、业绩保持稳定增长态势

事件：美的集团发布2024 年三季报，公司2024 年1~9 月实现收入3203.5 亿元，YoY+9.6%，实现归母净利润317.0 亿元，YoY+14.4%；经折算，公司2024Q3 单季度实现收入1022.3 亿元，YoY+8.1%，实现归母净利润108.9 亿元，YoY+14.9%。在国内消费需求承压背景下，美的2024Q3 收入、利润保持稳定增长，体现龙头较强的抗压能力。公司Q4 内销有望受益以旧换新政策，外销有望延续高景气，我们看好公司持续增长。


　　Q3 收入保持稳定增长趋势：B 端业务方面，公司楼宇科技/新能源及工业技术/机器人与自动化业务Q3 收入YoY+5%/+8%/-10%，机器人与自动化业务Q3 仍有所承压。C 端业务方面，我们测算公司Q3 智能家居事业群收入增速6%。在海外高增速的带动下，公司C 端收入保持稳定增长。公司Q3 末合同负债环比+28 亿元，同比+85 亿元，反映公司目前在手订单充足。在以旧换新政策刺激下，我们对公司后续经营预期积极。


　　Q3 美的毛利率-销售费用率同比略有下降：Q3 公司毛利率-销售费用率同比-1.9pct。美的Q3 单季度毛利率同比-1.1pct，我们认为主要因为公司加大线上促销力度。Q3 美的空调线上销售均价YoY-10%（奥维）。Q3 公司销售费用率同比+0.8pct，我们认为主要因为：1）国内需求有所承压，费用投放力度加大；2）公司预提销售返利增加,2024Q3 末公司其他流动负债YoY+21%,环比Q2进一步提升。可见公司利润尚有留存，若未来外部环境恶化，美的应对压力的能力较强。


　　Q3 财务费用降幅显著，公司业绩快速增长：美的Q3 单季度归母净利率为10.7%，同比+0.6pct。公司Q3 财务费用率同比-2.0pct，拉动公司盈利能力明显提升。我们认为财务费用减少主要因为公司利息费用减少。


　　Q3 经营活动现金流同比增加：公司2024Q3 经营活动现金流量净额为267.8 亿元，同比+117.7 亿元，主要因为公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+321.9 亿元，而购买商品、接受劳务支付的现金同比+150.0 亿元。反映公司对上下游的议价能力进一步提升。


　　投资建议：多元化业务布局、快速响应市场变化的机制，是公司保持抗压能力的优势，也将是未来公司能够持续超越市场表现的基础。我们预计公司2024 年~2026 年EPS 为5.04/5.49/6.00元，维持买入-A 的投资评级，12 个月目标价为87.84 元，对应2025 年16 倍的动态市盈率。


　　风险提示：原材料价格大幅上涨，房地产景气大幅波动的风险。

□.李.奕.臻./.韩.星.雨    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司