中金公司(601995)2024年三季报点评：业绩低于预期 投行业务持续承压

事件：


　　10月30日，中金公司公布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营收134.5亿元，同比下降23.0%；归母净利润28.6亿元，同比下降38.0%；公司24年前三季度加权平均ROE为2.64%，较上年同期减少2.2pct；基本每股收益0.49元/股。


　　点评：


　　营收与盈利前三季度同比均显著下滑。24Q1-3，公司实现营收134.5亿元，同比-23.0%，Q3单季同比-10.0%、环比Q2单季-9.9%，为45.4亿元；24Q1-3公司归母净利润28.6亿元，同比-38.0%，Q3单季同比-39.8%、环比Q2单季-36.3%，为6.3亿元。24Q1-3, 公司自营/ 经纪/ 投行/ 资管/ 其他业务营收占比分别为55.5%/19.0%/15.3%/6.2%/12.7%，同比分别+15.5/-1.1/+0.3/+0.8/-11.4 pct，公司营收结构较上年同期变化显著，自营业务贡献主要营收。


　　经纪业务营收持续承压，利息净支出同比增加。24Q1-3，A股市场日均股基交易量为9210亿元，同比-8.6%；24Q1-3公司经纪业务净收入为25.6亿元，同比-27.1%，Q3单季较去年同期-22.1%、环比Q2单季-15.8%，为7.9亿元，主要系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致。信用业务方面，截至9月末，全市两融余额为1.44万亿元，同比-9.5%；24Q1-3公司信用业务利息净支出同比+44.1%为11.9亿元，Q3单季较去年同期-7.0%、环比Q2单季+72.7%，为3.8亿元，主要因前三季度融资融券利息收入减少所致。


　　投行业务收入持续承压，前三季度股权融资规模显著下滑。24Q1-3，A股市场IPO家数与募集资金分别是69家/478.7亿元，同比分别-73.9%/-85.2%；再融资家数与募集资金分别为156家/1837.7亿元，同比分别-60.5%/-72.1%，市场融资规模同比下滑显著。24Q1-3公司IPO募资金额35.9亿元，同比-88.4%；市场份额为7.9%，同比-1.55pct，公司前三季度股权承销规模同比收缩显著。24Q1-3公司投行业务净收入受A股市场IPO与再融资节奏放缓影响同比-21.4%至20.6亿元，Q3单季较去年同期+23.9%、环比Q2单季-5.9%，为7.8亿元，投行业务持续承压。未来，公司将继续深入把握重点行业并购机会，助推市场化产业整合升级，发扬境内外联动优势，稳步提高市场份额并获得业绩修复。


　　自营业务贡献营收增量，资管业务受费改影响持续承压。自营业务方面，公司24Q1-3交易性金融资产规模同比-8.0%至2753.6亿元，较上年末-3.3%；24Q1-3公司自营业务收入同比+6.8%至74.7亿元，Q3单季较去年同期+25.0%、环比Q2单季+32.8%，为32.1亿元，证券市场波动导致以公允价值计量的金融工具产生的收益净额增加推动投资业务收益增厚。24Q1-3公司资管业务净收入同比-11.7%至8.4亿元，Q3单季较去年同期-4.5%、环比Q2单季-2.0%，为2.8亿元，公司资管业务受公募费改影响营收持续承压。未来，随着公司资管业务产品和战略布局的不断完善，业绩修复空间有望打开。


　　盈利预测与评级：公司作为实力强劲的头部券商，未来有望率先受益于各项资本市场改革政策利好，获得业绩修复。鉴于当前A 股震荡行情，未来一段时间公司业绩修复具有不确定性，我们预测公司24-26 年归母净利润分别为49.1（下调0.8%）/52.7（下调3.6%）/56.9（下调3.4%）亿元，EPS 分别为1.02/1.09/1.18 元，对应PE 分别为34.77/32.40/30.02 倍，维持A 股“增持”评级。


　　风险提示：经济下行压力加大；活跃资本市场改革不及预期。

□.王.一.峰    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司