米奥会展(300795)：错期办展业绩同比增速亮眼 关注公司长期发展布局

展会错期举办业绩同比增速显著，预计签证问题仍对展位销售有影响2024Q3 公司实现营收1.6 亿元/yoy+42.3%，归母净利0.27 亿元/yoy+395.6%，扣非归母净利0.2 亿元/yoy+348.6%；2024Q1-Q3 公司实现营收4.2 亿元/yoy-9.44%，归母净利0.68 亿元/yoy-16.6%。2024Q3 共举办墨西哥、美国、巴西、南非4 场展会，参展企业数超700/400/400/290 家，而2023 年同期举办3 场展会。2024Q3合同负债2.1 亿元/yoy-23.7%，环比+114.2%，Q4 为展会举办旺季，所收展会款项环比增加，同时Q4 受德国展取消、签证问题影响，截至Q3 合同负债相比2023年同期略有下降。长期看好公司专业展升级有序推进带动展位销售高增，我们维持盈利预测不变， 预计公司2024-2026 年归母净利2.3/3.1/3.9 亿元，yoy+23.8%/+33.3%/+24.5%，对应 EPS1.01/1.35/1.68 元，当前股价对应PE 为19/14.3/11.5 倍，维持“买入”评级。


　　美国展首次举办投入较多影响毛利率，收入扩张下费用率优化盈利能力：2024Q1-Q3 公司毛利率50.2%/yoy-2.05pct，净利率17.2%/yoy-2.92pct，2024Q3 公司毛利率43.85%/yoy-9.71pct，净利率16.6%/yoy+4.76pct。Q3 美国、墨西哥、巴西等国因签证问题，部分展商无法到场影响部分展位销售，但展馆成本等支出刚性，同时美国展首次举办投入较高影响整体毛利率水平。费用率：


　　2024Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为20.7%/8.9%/2.6%/-1.5% ，yoy-6.57pct/-1.67pct/-1.08pct/+0.61pct，收入扩张下费用率优化。


　　中国企业出海依然具备较大潜力，公司办展拓地区、专业化升级均有序推进展望Q4 若印度展顺利举办可回补部分展位数。此外，印尼、迪拜、东京展专业展升级走在前列，Q4 有望带来更大业绩弹性。2025 年公司新增沙特地区办展加强一带一路布局。据S&PGlobal 预测，沙特多元化战略加强非油经济，2025 年GDP 增速将增至4.9%，是今年增速3 倍。中国企业出海是大势所趋，当前部分领先中国企业在非本土市场收入占比达30%-40%，而成熟的全球化企业能达到80%，中国企业出海依然潜力无限。公司长期深耕一带一路地区具备本地化、数字化、专业化优势，长期成长性十足。


　　风险提示：国际关系紧张、宏观经济波动、展位销售不及预期等。

□.初.敏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司