阿特斯(688472)：组件坚守战略定力 储能量利再创新高

事件：2024 年10 月29 日，公司发布2024 年前三季度业绩报告，报告期内公司实现收入341.78 亿元，归母净利润19.55 亿元，扣非净利润18.84 亿元。其中第三季度实现收入122.20 亿元，环比-1.14%；归母净利润7.16 亿元，环比+8.34%；扣非净利润6.56 亿元，环比+11.23%，公司归母净利润连续两个季度环比提升。


　　组件坚守战略定力，储能量利再创新高。组件业务方面：2024 年前三季度，公司组件出货22.9GW，较去年同期小幅增长；其中第三季度出货8.4GW，环比+2.4%。销售策略上依旧坚持“利润第一性”原则，确保组件业务的盈利性。公司向北美高价市场的出货继续提升，第三季度出货占比超30%。储能业务方面：2024 年前三季度，公司大型储能产品出货达4.4GWh，其中第三季度出货达1.8GWh，出货量和单位净利润均创单季历史新高，为公司第三季度整体业绩做出了突出贡献。


　　毛利率维持稳定，期间费用率较低。2024 年前三季度公司毛利率为14.96%，同比+0.18pct；其中第三季度毛利率为13.48%，同比-1.80pct，环比-0.77pct，整体维持稳定。2024 年前三季度公司销售、管理、财务费用率合计为5.68%，同比+0.94pct；其中第三季度为5.92%，同比-0.09pct，环比+1.55pct，维持较低水平。


　　股权激励目标业绩稳健增长，彰显公司持续成长信心。2024 年9月24 日公司发布激励计划，以公司2021-2023 年扣非净利润的算术平均值（15.17 亿元）为基数，2024/2025/2026 年扣非净利润增速目标值分别为81%/200%/239%，对应扣非净利润分别为27.5/45.5/51.4 亿元；触发值分别为45%/140%/171%，对应扣非净利润分别为22.0/36.4/41.1亿元。本次股权激励对应目标业绩稳健增长，彰显公司持续成长信心。


　　投资建议：公司坚持践行卓尔不同的全球化品牌战略，面对日益复杂的全球政治风险与行业产能过剩形势，扎实建立全球化渠道、品牌优势，率先走出行业周期底部。我们维持公司2024- 2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润为36.53/48.05/62.22 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：光伏装机量需求不及预期；海外市场拓展不及预期；海外政策风险。

□.刘.强./.梁.必.果    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司