盛达资源(000603)：黄金白银 两翼齐飞

投资要点


　　事件：盛达资源发布2024 年度三季报，盛达资源


24Q3 单季度归母1.17 亿元，同比增60.36%。24Q3 扣非归母1.15 亿，同比+53.95%。业绩整体符合预期。


　　黄金：拟发股收购鸿林矿业剩余47%股权，25 年产出黄金


我们的观点：收购完成后公司100%控股，相关利润全部并入上市公司表内，强化公司黄金属性。


　　交易对价：鸿林矿业47%股权预估值约为3.6 亿元。公司在金价上涨背景下收购对价控制在合理区间内。


　　投产时间：鸿林矿业旗下菜园子铜金矿预计在2025 年7-9 月开始试生产，预计明年即可产出黄金，为公司带来黄金增量。


　　持股比例：本次交易完成后实现100%控股。


　　产/储量、品位：采矿权证证载生产规模为39.60 万吨/年，金金属资源量17,049千克，平均品位2.82 克/吨；铜金属资源量 29,015 吨，平均品位0.48%。


　　白银：金山矿业已复产，Q4 预计稳步释放产量


我们的观点：金山9 月底如期完成技改，四季度10 月11 月将平稳释放产量金山矿业（上市公司持股比例67%）是公司重要白银矿山之一，9 月底如期完成技改。2023 年金山技改背景下矿产白银产量为37 吨，我们预计技改完成后明后年产量将有明显增长，且技改后成本降低进一步推动利润上行。


　　Q4 前瞻：金山复产叠加银价上行催化Q4 业绩，看好Q4 白银价格


截止至2024 年10 月30 日，24 年10 月白银均价已达7987 元/千克，与24Q3 相比+6.4%。与23Q4 相比+35.2%。我们认为，Q4 持续强势的白银价格叠加金山矿业复产，公司Q4 业绩预计环比/同比继续保持增长。


　　银价观点：白银贵金属属性重估，贵金属流动性溢价+弹性兼备我们认为，白银兼具贵金属+工业金属双重属性。在黄金屡创新高背景下，贵金属相关商品流动性充沛。白银的贵金属属性有望获得重视，承接贵金属流动性溢价，未来银价有望持续强势。


　　盈利预测与估值


　　我们预计2024~2026 年公司营业收入分别为27.91/38.63/42.78 亿元，同比分别为+23.87%/+38.39%/+10.74%，归母净利润分别为3.5/6.47/7.97 亿元，同比分别为+136.23%/+85.12%/+23.17%，对应公司PE 分别为26.80、14.48、11.75 ，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　项目进度不及预期，白银价格不及预期。

□.沈.皓.俊./.沈.家.悦    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司