广发证券(000776)：投行轻装上阵逆势增长 投资优异贡献业绩增量

事件：广发证券发布2024 年三季报，前三季度实现营收和归母净利润191.37、67.64 亿元，同比分别+6.2%、+16.4%，加权ROE 同比+0.45pct 至5.26%。其中，单三季度营收和归母净利润73.59、24.02 亿元，同比分别+54.1%、+88.9%。


　　投行表现亮眼，投资是驱动前三季度业绩增长的主要动力。收入端，前三季度公司经纪、投行、资管、利息、投资收入分别为39.89、5.31、50.81、13.74、59.35 亿元，同比分别-10.7%、+33.1%、-15.7%、-44.6%、+112.5%；成本端，管理费用同比-0.7%至101.79 亿元，管理费用率同比-3.7pct 至53.2%，信用减值损失冲回同比-74.4%至0.12 亿元，资产质量保持稳健。


　　债承业务驱动投行收入逆势增长，经纪、资管随市下滑。1）经纪业务，2024 年前三季度市场股票成交额同比-11.1%，公司经纪业务收入下滑幅度与市场水平相当。2）投行业务，据wind 统计，前三季度公司IPO、再融资、债券承销规模分别为8、75、2628 亿元，同比分别-60.4%、-42.8%、+40.1%，股权融资略好于市场表现，债券承销增长亮眼，根据公司中报披露，今年以来公司通过发挥集团协同优势、拓展重点区域、强化内部考核机制等举措发力债承业务。3）资管业务，控股子公司广发基金非货币、权益基金分别较年初+28.6%、+7.3%至8170、3306 亿元；参股公司易方达非货币、权益基金规模较年初+43.4%、+57.6%至13659、8582 亿元。预计公司资管收入下滑主要因产品结构变化致管理费率下降所致。


　　投资收入高弹性超预期，单三季度同比增长8.5 倍，前三季度同比翻倍。1）投资业务方面，前三季度公司投资收益+公允价值变动损益（不含长期股权投资）同比+112.5%至59.35 亿元，单三季度同比+853.4%至22.80 亿元，预计公司把握住了今年三季度股债市场向好的走势。2）信用业务方面，3Q2024 末公司融出资金同比-6.6%至851 亿元，下滑幅度小于市场水平（3Q末两融规模较年初下降13%），利息收入减少而利息支出增加致使利息净收入下滑44.6%；买返售金融资产较年初+1.7%至201 亿元，基本保持稳定。


　　投资建议：公司自营表现亮眼，投行逆势增长，且大资管业务长期竞争优势显著。我们预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润95.46、118.32、138.33亿元，同比分别+36.8%、+24.0%、16.9%，当前收盘价对应2024 年PB 为0.85倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；行业监管政策超预期趋紧风险

□.许.盈.盈./.刘.金.金    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司