保隆科技(603197)系列点评五：24Q3业绩符合预期 转债获批助力空悬成长

事件概述：公司发布2024 年第三季度报告，2024 年前三季度营收50.26亿元，同比+20.96%，归母净利2.49 亿元，同比-26.62%，扣非后归母净利2.10亿元，同比-24.29%；其中2024Q3 营收18.43 亿元，同比+19.75%，环比+8.34%；归母净利1.00 亿元，同比-35.21%，环比+24.87%；扣非后归母净利0.91 亿元，同比-30.60%，环比+71.19%。


　　24Q3 业绩符合预期 稳健盈利能力显现。1）收入端：2024Q3 营收18.43亿元，同比+19.75%，环比+8.34%，营收同环比均实现增长，系重点客户理想销量增长所致：2024Q3 理想汽车实现交付15.28 万辆，同比+45.40%，环比+40.75%；2）利润端：2024Q3 归母净利1.00 亿元，同比-35.21%，环比+24.87%；扣非0.91 亿元，同比-30.60%，环比+71.19%。2024Q3 净利率达5.78%，同比-3.93pct，环比+0.54pct；毛利率达24.60%，同比-3.54pct，环比-0.48pct，盈利能力受到股权激励费用影响：2024 年公司股权激励摊销费用约1.24 亿元，2025 年股权激励摊销费用约0.38 亿元，截至2024H1 已确认股权激励成本0.77 亿元，计提超过60%，后续影响将持续减小；3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.08%/5.89%/7.94%/0.87%，同比分别+1.02/-0.38/+0.45/-1.04pct，环比分别-0.65/-0.64/-0.27/-0.22pct，费用率环比下降，费用管控能力提升显著。


　　在手订单充裕 新兴业务加速起量。2024Q3 公司新兴业务快速增长，新定点项目持续开拓。传感器业务：2024H1 营收3.10 亿元，同比＋51.71%，占比9.92%。截至2024M10 已获定点累计超过65.29 亿元，2024M1-10 新增累计超5.29 亿元；ADAS 业务：截至2024M10 已获定点金额累计超59.58 亿元，2024M1-10 新增累计超6.58 亿元。


　　可转债获批＋新定点斩获 空悬业务加速成长。公司空悬业务持续斩获新定点，产能持续扩张，业务发展加速。10 月30 日，公司公告募资不超过13.9 亿元的可转债项目获批（10.4 亿元用于空气悬架系统智能制造扩能项目）；公司2024H1 空气悬架业务营收4.24 亿元，同比＋44.48%，占比13.56%；截至2024M10，空悬业务已获定点金额累计超216.7 亿元，2024M1-10 新增累计超86.7 亿元，随新项目量产及产能不断爬坡，空气悬架业务规模有望进一步扩大。


　　投资建议：公司传统业务全球市占率领先、基本盘稳固；新业务空气悬架、传感器、ADAS 产品矩阵完整，不断获得新客户和新定点，打造新增长点。我们预计公司2024-2026年营收为71.1/91.6/115.2 亿元，归母净利润为4.1/6.1/7.8亿元，对应EPS 为1.92/2.86/3.70 元。按照2024 年10 月30 日收盘价38.79元，对应PE 分别为20/14/10 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：销量不及预期；客户拓展不及预期；新业务发展不及预期等。

□.崔.琰    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司