润泽科技(300442)：业绩持续增长 AIDC业务加速拓展

Q3 业绩持续增长，AIDC 业务加速拓展，维持“买入”评级


公司发布2024 年三季报，2024 前三季度实现营收64.10 亿元，同比增长139.11%，主要是AIDC 相关业务快速拓展所致，实现归母净利润15.14 亿元，同比增长35.13%，实现扣非归母净利润14.94 亿元，同比增长33.65%。2024Q3 公司实现营收28.35 亿元，同比增长184.03%，实现归母净利润5.47 亿元，同比增长30.92%，实现扣非归母净利润5.44 亿元，同比增长29.94%。随着多个智算中心陆续交付上架，行业对高性能服务器需求有望持续释放，公司IDC 以及AIDC 业务有望充分受益于AIGC 发展，我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为22.06/30.72/39.36 亿元，当前股价对应PE 为25.4/18.3/14.3 倍，维持“买入”评级。


　　液冷数据中心设计领先，AIDC 业务需求旺盛


2024 前三季度公司研发费用达到1.05 亿元，同比增长69.81%，研发费用率达到1.64%，公司在智算领域持续投入，维持“液冷领先”以及“AIDC 领先”，在2023年交付行业首例整栋纯液冷智算中心，拥有丰富液冷智算中心设计、研发、建设和运维经验，公司单栋200MW 智算中心可聚集13 万算力卡以上，充分满足万亿大模型的大型算力集群组网需求，为AI 头部客户提供智算服务。


　　成熟数据中心上架率较高，持续拓展机柜规模


截至2024 年上半年，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋州等全国 6 大区域建成了 7个 AIDC 智算基础设施集群，全国合计规划61 栋智算中心、约 32 万架机柜，投产机柜数量约 7.6 万架，成熟的算力中心上架率超90%，处于行业领先水平。


　　公司在京津冀廊坊B 区、长三角平湖B 区均规划了3 栋新一代智算中心，包括2栋200MW 智算中心和1 栋100MW 智算中心，目前均在快速建设当中，有望满足行业高电、大集群租赁需求。


　　风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等

□.蒋.颖    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司