宝丰能源(600989)：2024Q3业绩同比下滑 静待内蒙项目放量

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入242.75 亿元，同比增长18.99%，实现归母净利润45.37 亿元，同比增长16.60%，扣非归母净利润49.06 亿元，同比增长18.35%；其中三季度单季实现收入73.77 亿元，同比增长0.91%，归母净利润12.32 亿元，同比下降24.60%，扣非归母净利润13.90 亿元，同比下降18.71%。


　　烯烃板块：Q3 装置检修影响利润，宁东三期持续贡献增量。报告期内宁东三期烯烃项目持续贡献增量，公司实现聚乙烯、聚丙烯收入分别为58.46、55.31亿元，yoy +53%、+69%，销量分别为82.55、82.43 万吨，yoy +54%、+70%，均价（不含税）分别为7082.11、6710.48 元/吨，yoy -0.6%、-0.8%，其中Q3 单季聚乙烯、聚丙烯实现销量25.05、25.21 万吨，三季度装置检修在一定程度上影响产品销量。EVA 方面，2024Q1-3 公司实现收入8.43 亿元，销量9.76 万吨，均价（不含税） 8637.21 元/吨。公司动力煤采购均价（不含税）为427.17 元/吨，同比下降11.42%，成本压力持续缓解。前三季度综合毛利率33.76%，净利率18.69%，其中Q3 单季毛利率34.12%，净利率16.70%。


　　焦化板块：焦炭价格偏弱运行，终端需求欠佳。报告期内，受终端需求疲软，钢厂盈利承压开工下降影响，焦炭价格偏弱运行，据百川盈孚，截至2024 年10 月30 日，焦炭市场价为1722 元/吨。2024 年前三季度公司实现焦炭收入74.83 亿元，yoy -6%，销量531.37 万吨，yoy +2%，焦炭均价（不含税）为1408.27 元/吨，yoy -8.40%；原料煤、炼焦精煤采购均价（不含税）为553.53、1085.84 元/吨，yoy -10%、-11%。


　　静待内蒙项目放量，新疆煤制烯烃项目打开成长空间。据公司半年报，内蒙古260 万吨/年煤制烯烃和配套 40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）顺利推进中，首套装置将按计划于10 月投入试生产。2024 年7 月30 日，公司新疆煤制烯烃项目第一次环评公示，项目规划4*280 万/年甲醇、4*100 万吨/年甲醇制烯烃、4*110 万吨/年烯烃分离、3*65 万吨/年聚丙烯、3*65 万吨/年聚乙烯、25 万吨/年EVA、3 万吨/年超高分子量聚乙烯、5 万吨/年MMA/PMMA 等装置，为公司长期发展打开成长空间。此外，宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动。


　　维持“强烈推荐”投资评级。基于油价偏弱运行或影响公司产品价格，下调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为64.5 亿元、105.6 亿元、119.3 亿元，EPS 分别为0.88 元、1.44 元、1.63 元，当前股价对应PE 分别为18.2、11.1、9.9 倍。维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、原材料供应及价格波动、新增产能不及预期、产品价格下跌。

□.周.铮./.连.莹    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司