艾为电子(688798)：毛利率持续提升 盈利能力稳步增强

核心观点


　　1、2024 年第三季度，公司实现归母净利润0.86 亿元，同比实现扭亏为盈，环比增长55.27%。公司毛利率持续提升，第三季度实现综合毛利率32.92%，同比提升10.8pct，环比提升4.02pct，自去年同期开始实现连续4 个季度持续提升。公司通过不断提升精益运营水平，积极推动盈利能力提升，成效显著。


　　2、公司积极主动向工业、汽车领域扩张，不断扩大客户群和行业深度、宽度。公司的音频功放、电源管理、信号链等产品已成功突破工业、汽车行业客户，未来成长可期。


　　事件


　　公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入23.66 亿元，同比增长32.71%，实现归母净利润1.78 亿元，同比实现扭亏为盈；实现综合毛利率29.69%，同比提升4.63pct。2024年第三季度，公司实现营业收入7.85 亿元，同比增长1.35%，环比下降2.62%；实现归母净利润0.86 亿元，同比实现扭亏为盈，环比增长55.27%；实现综合毛利率32.92%，同比提升10.8pct，环比提升4.02pct。


　　简评


　　1、 毛利率连续4 个季度持续提升，盈利内生能力稳步增强。


　　2024 年以来，公司在消费电子、工业互联及汽车领域的业务保持稳定增长，新产品和新市场领域的市场份额持续提升，前三季度共实现营业收入23.66 亿元，同比增长32.71%。公司毛利率持续修复，第三季度实现综合毛利率32.92%，同比提升10.8pc t，环比提升4.02pct，自去年同期开始实现连续4 个季度持续提升。公司多项并举，提升经营质量，持续推进管理变革包括产研数字化建设，优化运营效率、控费增效，不断提升公司管理效率和研发效率。公司第三季度实现归母净利润0.86 亿元，同比实现扭亏为盈，环比增长55.27%。三季度末，公司存货账面价值6.0 9 亿元，较年初下降9.68%。盈利内生能力稳步增强。


　　2、消费电子领域需求温和复苏，工控、车规新品贡献新的增长动力。


　　根据IDC 数据，2024Q3 全球智能手机出货量达到3.16 亿部，同比增长4.0%，已连续5 个季度同比增长；20 2 4Q 3中国智能手机出货量达到6878 万台，同比增长3.2%，已连续4 个季度同比增长。受中国和新兴市场安卓机型的增长驱动，以及AI 手机打开高端市场空间，预计2024 年全球智能手机的出货量将同比增长5.8%。公司在消费电子领域积累了齐全的产品系列，和丰富的客户资源，随着全球消费电子市场逐步复苏和新技术的不断涌现，公司基本盘有望维持稳健增长。同时，公司通过技术创新和产品升级，下游应用市场也逐步从消费电子、A Io T拓展至工业、汽车领域，不断扩大客户群，开辟新的业绩增长曲线。在工业市场，公司的buck-boost、LDO、M O S等电源管理产品在工业领域的客户处取得突破，运算放大器、高速开关、接口芯片等产品也分别在医疗、通信、服务器等领域获得应用。在汽车市场，公司车载音频功放产品、车规级电源管理等产品取得了多家客户的认可，已成功开拓了阿维塔、零跑、奇瑞、长安、吉利、现代等客户。


　　3、公司出台员工持股计划面向高管及核心骨干，业绩考核目标注重盈利质量提升。


　　公司发布了2024 年员工持股计划，拟首次授予激励对象人数不超过48 人，主要为公司（含子公司） 监事、高级管理人员、核心骨干及董事会认为需要激励的其他人员。其中，核心骨干及董事会认为需要激励的其他人员占授予股票比例为96.93%。本次员工持股计划拟向激励对象授予不超过97.76 万股，约占公司总股本0. 42 %，股票来源为2022 年9 月13 日至2023 年3 月15 日期间通过回购专用证券账户回购的公司股票。本次员工持股计划以公司2025 年-2027 年三年净利润为考核目标，2025 年-2027 年的净利润目标值分别为2 亿元、3 亿元和4亿元。经预测算，员工持股计划需要摊销的总费用为3355.25 万元，在2025 年-2027 年分别摊销2180.91 万元、838.81 万元和335.53 万元。在不考虑本员工持股计划对公司业绩的影响情况下，员工持股计划费用的摊销对有效期内各年净利润有所影响，但影响程度不大。若考虑员工持股计划对公司发展产生的正向作用，本员工持股计划将有利于建立和完善员工、股东的利益共享机制，改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。同时，公司以净利润作为考核目标， 意味着公司在未来的发展中将更加注重盈利质量和成本控制，确保公司的发展基础更加稳固。


　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。


　　公司通过不断提升精益运营水平，积极推动盈利能力提升，成效显著。随着消费电子下游需求维持温和复苏，且公司加快产品迭代以及产品性能和成本优化，公司营收基本盘有望维持稳健增长。此外，公司积极主动向工业、汽车领域扩张，相关产品已成功导入客户，有望积蓄新的成长动能。我们预计公司2024 年-2026 年收入分别为31.41 亿元、37.87 亿元、43.73 亿元，预计归母净利润分别为2.15 亿元、3.28 亿元、5.09 亿元， 当前股价对应PE 分别为76、50、32 倍，维持“买入”评级。


　　5、风险提示


　　（1）市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，智能手机等下游领域的需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库存，导致对上游供应链的拉货强度减弱；（2）产品研发及迭代进展不及预期的风险；持续研发新产品是公司在市场中保持竞争优势的重要手段，未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势、突破技术难关，无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，将对公司竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。


　　（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。

□.刘.双.锋./.乔.磊./.何.昱.灵    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司