迪安诊断(300244)：现金流改善 ICL出海打开新局面

事件：


　　近日公司发布 2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营业收入92.58 亿元，同比-10.1%；实现归母净利润1.31 亿元，同比-75.4%；实现扣非归母净利润 1.34 亿元，同比-72.2%。


　　点评：


　　业绩略承压，行业环境仍较为复杂


　　单三季度公司实现营业收入30.40 亿元，同比-11.89%；实现归母净利润0.59 亿元，同比-23.81%；实现扣非净利润0.59 亿元，同比-60.76%。


　　从盈利能力看，24Q1~Q3 公司销售毛利率28.05%，同比-4.76pct；销售净利率3.27%，同比-4.42pct；销售费用率9.47%，同比+0.85pct；管理费用率5.91%，同比-0.41pct；研发费用率2.43%，同比-0.68pct。公司单三季度收入以及今年前三季度毛净利率略有承压，我们认为主要系去年同期基数较高、DRG/DIP 政策全国推广、反腐常态化等多重因素的影响对业务造成的扰动。


　　现金流表现初步改善，应收风险持续降低


　　截至24Q3 末，公司经营活动现金流量净额5400 万，环比24H1实现扭亏（2024 中报经营活动产生的现金流量净额-2.79 亿元）。后续随着公司精细化运营管理的深化、应收回款的加快，公司现金流状况有望持续向好。


　　坚持精细化运营与精准中心建设，海外业务打开新空间拆分业务结构，24Q3 公司诊断服务业务实现收入11.55 亿元，其中ICL 业务实现收入10.48 亿元。24Q3 公司渠道产品业务实现收入19.12 亿元；自有产品业务实现收入0.86 亿元。


　　公司坚持拓展精准中心业务，第三季度新增4 家精准中心，累计84家，已有52 家实现当年盈利，经营管理实力持续夯实。


　　公司持续探索海外业务的发展空间，报告期内公司越南检验实验室正式开业运营，海外第二业务增长曲线开启。


　　投资建议


　　公司是第三方检测领域领军企业，诊断服务+诊断产品共同发展。考虑行业竞争加剧、回款进度或将变慢、ICL 业务恢复增速不及预期，我们适度下调公司业绩预测，预计2024~2026 年将实现营业总收入126.70/133.22/142.51 亿元（前值126.70/134.24/143.74 亿元），同比-5.5%/+5.1%/+7.0%（前值-5.5%/+6.0%/+7.1%）；将实现归母净利润3.27/6.13/8.10 亿元（前值4.31/6.85/7.86 亿元），同比+6.5%/87.3%/32.0%（前值+40.2%/58.9%/14.8%），维持“买入”评级。


　　风险提示


　　政策不确定性风险，行业竞争加剧风险等。

□.谭.国.超./.陈.珈.蔚    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司