恒生电子(600570)：短期压力有所增加 逆势坚守产品化及降本增效战略

行业需求压力下公司受影响较为明显，Q3 增长压力有所加大。我们认为市场活跃度提升背景下行业Beta 有望提振，叠加信创大潮驱动，需求复苏可期，公司作为行业龙头有望充分受益。


事件：公司2024 前三季度实现营收41.88 亿元，YoY-4.12%；归母净利润4.46 亿元，YoY-26.57%；扣非归母净利润2.67 亿元，YoY-50.28%。24Q3营收13.52 亿元，YoY-12.26%；实现归母净利润4.16 亿元，YoY+159.18%；实现扣非归母净利润1.32 亿元，YoY-51.70%。业绩符合预期。


Q3 增长压力有所加大。24Q1-3 财富科技、资管科技、运营与机构科技收入合计占总收入的62.08%，收入YoY -20.32%/-3.40%/-6.54%，24Q3 收入YoY-26.69%/-24.97%/-23.96%，下滑幅度有所增大。24Q1-3 毛利率69.31%，同比-2.58pct；24Q3 毛利率65.10%，同比-6.59pct，表现有所承压。期末合同负债22.68 亿元，YoY -12.64%。24Q3 资本市场活跃度下降以及减佣降费大背景下，证券&资管IT 需求下滑，公司作为行业龙头受影响较为明显。


坚持降本增效及产品化战略，人效水平有进一步提升空间。前三季度销售/管理/研发费用率11.98%/14.71%/40.24%，同比变动 -0.23/+0.95/-0.60pct；24Q3 销售/管理/研发费用率同比变动+0.64/+4.04/-1.04pct，占比最高的研发费用率已呈下滑趋势，公司人员结构优化初显成效。近期，公司公告拟向慧博云通转让所持全资子公司金锐软件51%的股权，交易金额6260 万元。金锐是公司提供按需使用、专业可靠的客户化定制、本地化开发服务的主要子公司，剥离金锐控股权反映了公司聚焦产品化的发展战略，也符合公司近两年来向管理要效益、降本增效的经营战略，人效水平有望进一步提升。


市场活跃度提升背景下证券&资管IT 行业Beta 有望提振，叠加信创大潮驱动需求复苏可期。9 月24 日以来资本市场交投活跃度显著提升，作为券商核心生产力，集中式柜台系统在下游券商IT 支出改善时最为受益。此外，当前正值券商核心交易系统代际升级窗口，叠加证券行业信创已从外围系统走向核心系统信创化改造深水区，多重浪潮驱动下行业需求复苏值得期待。公司所有新一代主产品的信创基础软硬件的配置方案均已完成，部分产品已实现规模化落地，有望充分受益此轮行业发展。


维持“强烈推荐”投资评级。预计24-26 年收入73.34/80.88/87.90 亿元，YoY+1%/10%/9%；归母净利润15.01/17.38/20.28 亿元，YoY +5%/16%/17%，维持“强烈推荐”投资评级。


风险提示：金融机构减佣降费；资本市场活跃度下滑；行业竞争加剧。

□.刘.玉.萍./.孟.林    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司