顺丰控股(002352)：24Q3归母扣非净利润同比+41% 盈利能力持续提升

2024 三季报业绩：24Q3 归母扣非净利润同比+41%2024 前三季度公司实现营业收入2068.6 亿元，同比增加9.4%；归母净利润76.2亿元，同比+21.6%；扣非归母净利润67.4 亿元，同比+21.6%，归母净利率3.7%，同比+0.4ppts。


　　2024Q3：24Q3 公司实现营业收入724.5 亿元，同比+12.1%，实现归母净利润28.1 亿元，同比+34.6%，实现扣非归母净利润25.95 亿元，同比+40.98%。归母净利率3.9%，同比+0.6ppts。


　　2024 年前三季度公司经营活动现金流量净额225.5 亿元，同比+7.5%，保持现金流充裕。


　　经营层面：韧性显著，积极开拓客群


　　公司 2024 年Q3 完成业务量 32.29 亿票，同比增长 14.37%，营业收入724.51 亿元，同比增长12.07%。


　　速运物流：公司持续夯实时效服务竞争力、拓展新兴产业客群和新业务场景，同时以更高性价比服务渗透至更多生产和消费领域的物流市场，助力做大业务规模，实现速运物流板块收入同比增长 7.57%。


　　供应链及国际业务：受益于国际海运运费上升且货量稳定，以及国际空运需求增加，公司国际货运及代理业务收入实现较高同比增长；同时公司持续深化业务融通不断开拓供应链及国际市场，实现供应链及国际板块收入同比增长27.22%。


　　成本费用：调优网络结构，精益化资源规划与成本管控公司 2024Q3 实现毛利102.43 亿元，同比增长 32.30%；毛利率为 14.14%，同比提升 2.16 个百分点。费用方面，公司不断强化精益经营及管理，科技赋能持续提升管理效率，公司主要费用率保持平稳，24Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.1%/6.3%/0.9%/0.8%。


　　H 股上市稳步推进，推出特别分红方案及 2024 年中期分红方案，重视股东回报香港联交所上市委员会已于 2024 年 9 月 12 日举行上市聆讯，审议了公司本次发行上市的申请。公司拟在本次发行上市前对全体股东实施一次性的特别现金分红。具体方案为向全体股东每 10 股派发现金股利人民币 10 元（含税）。预计回报股东特别分红总额约为 48.0 亿元。同时公司拟提高现金分红频次，具体方案为：向全体股东每 10 股派发现金股利人民币 4 元（含税）。经初步测算，预计2024 年中期分红总额约为 19.2 亿元，约占公司 2024 年上半年归母净利润的 40%? 盈利预测公司核心业务速运分部盈利相对稳定，鄂州机场投产有望扩大速运业务规模并提升盈利质量；大件分部、同城分部先后转盈，均处于盈利逐步兑现阶段，有望实现稳健增长；供应链及国际业务有望乘鄂州机场东风打造第二增长曲线。考虑到公司迎来经营拐点及龙头溢价，我们预计顺丰控股2024-2026 年归母净利润分别为100.56、115.89、127.63 亿元，对应PE 分别为21.0、18.2 倍、16.5 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济不及预期、件量不及预期、市场竞争加剧风险。

□.李.丹./.张.梦.婷    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司