德业股份(605117)：储能逆变器收入持续增长 Q3业绩符合预期

事件：公司发布2024 年三季报。24 年前三季度公司实现营收80.16 亿元，同比+26.72%，实现归母净利润22.40 亿元，同比+42.81%。其中，24Q3实现营收32.68 亿元，同比+128.16%，环比+14.08%，实现归母净利润10.04亿元，同比+229.52%，环比+25.06%，业绩符合预期。同时公司发布利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利 1.20 元（含税）。


　　24Q1-Q3 逆变器及电池包收入持续增长。24 年Q1-Q3 公司新兴区域渠道开拓顺利，逆变器销售收入实现41.77 亿元，同比+9.1%；分产品看，储能逆变器销售收入为32.27 亿元，同比+8.54%；组串销售收入为6.31 亿元，同比+19.38%；微逆销售收入为2.9 亿元，同比-5.84%。公司出货量角度看，公司24 年前三季度公司逆变器产品总体销售107.14 万台(储能逆变器40.62万台，组串32.51 万台，微逆34 万台)。其中，24Q3 公司销售逆变器35.97万台，储能逆变器销售19.21 万台，组串销售7.02 万台，微逆销售9.73 万台。电池包产品角度看，24 年前三季度公司实现电池包收入15.35 亿元，同比增长119.13%。从电池包产品出货区域占比角度看，前三季度公司电池包出货主要集中在德国占比约44%，南非区域占比约12%。


　　24Q3 公司整体逆变器产品毛利率环比提升，期间费率略有增长。截至24Q3公司由于毛利率较高的储能产品占比提升，逆变器产品总体平均毛利率达48.99%，环比提升4pct，分产品看，24Q3 微逆毛利率为34.05%，组串毛利率为36.37%，储能毛利率为53.12%。公司前三季度的期间费用率为8.8%，同比提高0.93pct。主要由于财务费用增加、汇率收益减少以及利息收入同比有一定减少。


　　投资建议：预计公司24-26 年归母净利润分别为32.26/40.18/45.92 亿元YoY+80.1%/+24.5%/+14.3%，对应EPS 为5.00/6.23/7.12 元。维持“买入”评级。


　　风险提示：光伏行业景气度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧

□.杨.敬.梅./.章.启.耀    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司